美格智能切入光通信打开第二增长曲线

核心观点

美格智能通过设立合资公司美格光芯，拓展业务边界至光通信领域，打开第二增长曲线。公司由原有的“无线通信+端侧计算”进一步拓展至“光通信+数据中心”，布局光器件、光引擎、光模块及数据中心光通信产品。

业务恢复与增长

• Q2主业明显恢复，营收20亿元，同比增长7%；归母净利润1.1亿元，同比增长26%。
• Q2单季度营收11亿元，同比增长23%，创公司单季度收入历史新高。
• Q2毛利率提升至18.8%，较Q1提升1.3pct。
• 海外收入约10亿元，同比增长87%，FWA、端侧高算力模组等业务持续贡献增长。

长期合作与增长潜力

• 深度合作高通，持续围绕智能车载、FWA及高算力AI模组进行产品迭代。
• 联合高通发布多款智慧舱联平台产品，持续推进更高算力AI模组规模化落地。
• 随着端侧AI发展，公司作为高通长期深度合作伙伴，有望持续受益于端侧AI硬件升级与应用场景扩张。

研究结论

• 成立美格光芯进一步拓展业务至数据中心光通信，培育新的增长极。
• 预计公司2026-2028年营业收入为49/61/72亿元，归母净利润为2.1/2.9/3.4亿元，对应PE分别为68/49/42倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧；AI发展不及预期；海外业务发展不及预期。