2026年第一季度业绩超预期；预计外卖业务将在2026年第二季度实现盈亏平衡。

美团2026年第一季度业绩超预期，预计外卖业务将在2026年第二季度回归盈亏平衡

• 核心观点：美团2026年第一季度业绩超预期，核心本地商业（CLC）业务亏损收窄，新业务收入增长加速，行业竞争趋于理性，公司基本面好转。分析师认为最困难时期已过，美团在高端外卖订单上拥有强大的消费者心智份额，提升的运营效率将长期维持其相对于同行的单位经济（UE）优势。
• 关键数据：
  • 收入：91.0亿人民币（+5.6% YoY），符合预期。
  • 调整后净亏损：5.0亿人民币，优于预期的6.9亿/6.8亿人民币。
  • CLC业务：收入64.1亿人民币（持平YoY），调整后净亏损2.0亿人民币，优于预期的2.0亿/2.1亿人民币；外卖业务在4月和5月实现小规模盈利；预计2026年第二季度CLC收入68.9亿人民币（+5.5% YoY），外卖/店内/Instashopping分别增长+1%/+9%/+20% YoY，调整后净亏损3.0亿人民币（考虑8亿人民币会员福利投资）。
  • 新业务：收入27.0亿人民币（+21.3% YoY），优于4季度+18.9%的增长；调整后净亏损2.1亿人民币，优于预期的2.6亿人民币；预计2026年第二季度收入增长+23% YoY至27.0亿人民币，调整后净亏损2.4亿人民币。
  • 外卖业务：预计2026年第二季度在旺季回归盈亏平衡。
• 研究结论：
  • 调整2026年收入预测，因外卖收入增长放缓、变现率恢复更平缓、店内收入增长低于预期。
  • 调整后，2026年运营亏损和非IFRS净亏损预测分别下降27%/43%。
  • 基于DCF的估值目标价调至138.0港元（不变），对应2027/2028年调整后市盈率28/17倍。
  • 维持“买入”评级，认为美团已度过最困难时期，长期投资价值稳固。