全面实施“星链计划”，专用车上装业务实现盈亏平衡

2024年前三季度，公司实现营业收入158.23亿元，同比下降19.14%；归母净利润8.43亿元，同比下降63.00%。其中第三季度营业收入51.24亿元，同比下降15.98%；归母净利润2.80亿元，同比下降26.50%。毛利率下滑至15.77%（同比-3.03pCt），费用管控良好，销售费用率2.68%（同比-0.04pCt）、管理费用率4.24%（同比-0.48pCt）、研发费用率1.77%（同比+0.41pCt）。

分业务来看：

• 星链灯塔先锋集团：全面实施“星链计划”，重塑商业模式与组织形态，完成产线升级。第三季度销量逆势提升20.14%，营收同比提升21.18%，毛利率环比提升。北美业务Vanguard Global产量跻身全球第十一名，位列北美市场第六名。
• 强冠业务集团：启动“强冠雄起计划”，采用“星链计划”工具方法进行结构性改革。
• 欧洲及其他业务：完善LoM制造工厂布局，优化产品交付周期，探索新市场。澳洲业务保持增长态势。
• 专用车上装业务：践行“中途岛计划”，重构生产体系，深化新能源布局。前三季度销量同比提升38.64%，收入同比提升25.09%，实现盈亏平衡。

投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.80/12.05/13.59亿元，对应PE分别为18.52/16.61/14.73倍，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、海外市场拓展风险。