上市券商2025年年报及2026年一季报综述：权益市场加速回暖，经营业绩创近十年新高

2025年证券行业经营业绩回升至历史次高位，26Q1实现进一步增长。2025年证券行业营收增长19.95%，净利增长31.20%；行业杠杆率创近年来新高，ROE明显回升；经纪、两融、自营业务贡献行业营收的主要增量。26Q1上市券商营收同比+20.01%、归母净利同比+16.60%，各主要分项业务收入出现全面增长，经纪、两融业务保持较快增速，上市券商的业绩分化现象有所加剧。

25/26Q1上市券商各项业务表现优异：

• 泛投资业务：金融投资规模保持增长，股票＆股权资产配置占比持续回升，另类投资子公司业绩普遍修复，但增幅明显收窄。
• 经纪业务：全市场日均成交量连创历史新高，代理买卖证券业务的增幅最为明显，零售经纪业务贡献主要增量，机构经纪业务快速回升。
• 投行业务：股权融资规模明显回升，债权融资规模持续放量，投行业务持续复苏回暖，头部券商股权融资业务的受益程度更为明显，中小券商则持续发力债权融资业务。
• 资管业务：资管规模小幅回升，券私募资管存量产品投资类型仍以固收类为主，资管业务稳中有升但分化加剧。
• 利息净收入：两融日均余额连创历史新高，两融业务推动利息收入增长，宏观利率下行背景下资金成本下降推动利息支出增速放缓，利息净收入增幅明显扩大。

投资建议：政策面释放出明确的政策呵护信号，资本市场整体运行有望保持相对强势，证券行业将持续处于本轮上升周期中，全年整体经营业绩有望在2025年的相对高基数下稳中有升。券商板块平均估值持续走低的空间相对有限，板块将在当前的低位区间蓄势震荡整理以酝酿新的投资机会并等待新的走强契机，建议关注龙头类上市券商A+H股、财富管理业务与机构经纪业务均较为突出的上市券商，逐步具备差异化竞争优势的中小上市券商、个股估值明显低于板块平均估值上市券商。

风险提示：权益及固收市场行情转弱导致证券行业基本面出现下滑；上市券商股价短期波动风险；资本市场改革的政策效果不及预期；超预期事件导致2026年证券行业的盈利预期与实际经营业绩产生明显偏差。