聚烯烃近期行情回顾
5月，塑料高位震荡偏弱运行，PP价格先扬后抑，整体维持高位宽幅波动。上旬受美伊谈判传出和谈迹象，市场担忧情绪缓解，聚烯烃跟随油价重心回落走弱；中旬油价重心走高，成本支撑增强，但塑料供应低位小幅回升，需求延续季节性走弱，塑料维持震荡，PP供应维持低位，叠加成本支撑和出口向好，价格走势较为坚挺；下旬成本端走弱，塑料、PP价格重心跟随走弱。
成本端与装置情况
- 成本端：5月油价呈现倒“N”型走势，因地缘关系缓和，油价高位回落调整，中旬地缘消息反复支撑价格重心抬升，下旬美伊有望达成协议，油价风险溢价回吐，价格重心下挫。展望后市，预计油价震荡偏弱，但整体重心高于冲突爆发前水平。
- PE新装置：暂无新装置投产，现有装置整体检修规模较大，供应整体维持低位，后期关注霍尔木兹海峡通航后炼厂开工变化。
- PP新装置：未来投产计划集中，供应维持低位小幅波动，关注霍尔木兹海峡通航后炼厂开工变化。
- 装置利润：5月油制装置利润逐步修复，煤制装置利润高位走弱。
- 检修损失：4月PE检修损失量环比增长65.71%，同比84.75%；1-4月累计同比增长39.21%。4月PP检修损失量环比增长26.10%，同比增长96.32%；1-4月累计同比增长63.05%。5月PE、PP装置检修规模集中，开工维持低位运行，检修损失量维持高位。
供需分析
- PE：
- 供应：4月产量环比下降13.60%，同比下降5.30%；1-4月累计同比增长5.36%。5月供应低位小幅回升，暂无新装置投产，检修规模较大。
- 进出口：4月进口量环比下降35.94%，同比下降46.70%；1-4月累计同比下降17.45%。4月出口量环比增长168.89%，同比增长484.12%；1-4月累计同比增长197.69%。
- 库存：截止5月29日，贸易商库存月环比去库2.205万吨；样本总库存月环比去库2.379万吨。
- 需求：4月消费量环比下降29.82%，同比下降28.03%；1-4月累计同比下降3.65%。5月需求表现疲软，农膜、管材等开工走弱，6月仍处于季节性淡季。
- PP：
- 供应：4月产量环比下降10.90%，同比下降12.66%；1-4月累计同比下降3.56%。5月装置检修集中，供应维持低位小幅波动。
- 进出口：4月进口量环比下降23.99%，同比下降27.37%；1-4月累计同比下降14.94%。4月出口量环比增长57.66%，同比增长123.52%；1-4月累计同比增长55.01%。
- 库存：截止5月29日，贸易商库存月环比去库1.0165万吨；样本总库存月环比累库0.949万吨。
- 需求：4月消费量环比下降3.13%，同比增长0.17%；1-4月累计同比增长7.36%。5月下游开工季节性走弱，6月仍处于季节性淡季。
技术指标与跨品种套利
- 塑料：周度K线单边快速拉涨后回落，当前回落至2023年-2025年上半年震荡区间，关注第一压力位该震荡区间上沿附近，支撑位技术上关注该震荡区间下沿。
- PP：周度K线快速冲高后回落，当前整体维持在2021年相对高位震荡区间，技术上可关注此震荡区间下沿支撑位，和上沿压力位。
- 跨品种套利：5月塑料与PP价差先抑后扬，整体波动较大。5月塑料供应低位小幅回升，下游需求继续走弱，PP供应持续为此低位，需求季节性走弱，PP整体供需基本面强于塑料，支撑PP/L价差持续走扩，但下旬随着地缘趋向缓和，PP调整幅度大于塑料，PP/L价差小幅走势。展望6月，若地缘短期未有实质性进展，预计价差维持震荡调整；若地缘出现实质性缓和，PP/L价差或小幅走缩，关注地缘进展对成本端及装置开工变动情况。
后市展望
- 供给端：预计整体维持偏低水平。塑料随部分装置重启，供应低位小幅回升，进口维持偏低水平；PP装置检修集中，供应维持低位小幅波动为主。
- 需求方面：需求维持疲软。6月为年内淡季，需求维持疲软，出口方面或较前期有所减少。关注霍尔木兹海峡何时解封，以及下游是否有集中备货情况。
- 成本端：预计油价震荡偏弱，但整体重心高于冲突爆发前水平。
- 结论：聚烯烃供需双弱，整体维持偏紧格局，但当前主要驱动在地缘端，美伊大方向大概率趋向和谈，但短期消息反复，扰动市场情绪，预计聚烯烃大概率跟随成本端高位震荡偏弱调整。LLDPE主力合约参考支撑位7200-7250元/吨，压力位8450-8500元/吨，PP主力合约参考支撑位7900-7950元/吨，压力位9050-9100元/吨。
- 风险提示：地缘进展；油价波动；下游备货等。
