甲醇·月度报告：甲醇供需双弱关注季节性因素影响

Expertsoffinancial 甲醇·月度报告 2022年10月31日 甲醇供需双弱关注季节性因素影响 derivativespricing 衍生品定价专家 优财研究院 投资咨询业务资格 湘证监机构字[2017]1号 作者：汤剑林 ·从业资格编号F3074960 ·投资咨询编号Z0017825 邮箱：tangjianlin@jinxinqh.com 内容提要 原料端：10月国内动力煤市场整体高位偏强运行，国内主产区煤矿多以兑现长协用户需求为主，落实中长期合同合理价格，市场煤方面月内表现坚挺，受电厂长协挤占，市场煤表现偏紧，对港口煤炭现货价格支撑明显。原油方面，受OPEC+表示11、12月减产200万桶/日影响，国际原油价格节后大幅上涨，但受制于海外加息周期以及需求预期转弱影响冲高回落。 供应端：10月份国内甲醇产量预计672万吨，与6月份相比大幅增加64万吨，8、9 月份检修装置10月后逐渐重启，甲醇装置开工率明显回升，受次影响月内甲醇供应大幅回升。但进口端受海外装置检修和物流受限影响回落明显，港口甲醇库存大幅去库。 需求端：10月烯烃需求按需采购为主，主要受到烯烃市场终端需求低迷导致烯烃企业开工意愿不强，同时烯烃装置的低利润也限制了烯烃装置的开工率；传统需求10月采购量表现不温不火，月初随着甲醇市场价格回升传导至下游，下游采购意愿小幅回升，但随着甲醇价格的回落，下游接货意愿随之下行。9月国内甲醇需求量741万吨，环比8月 小幅回升10.6万吨。 库存：截至10月底，甲醇沿海主港库存51.1万吨，环比9月77.3万吨下降26.33万吨，其中江苏港口总库存30.7（-14.6）万吨，浙江港口库存9.2（-5.9）万吨，广东地区港口甲醇库存7.7（-2.03）万吨，福建地区港口甲醇库存2.5（-3.1）万吨。月内受到港口连续封航、改港船货频繁影响扣船货实际卸货进度，导致月内港口甲醇库存大幅去库。 操作建议 预计11月甲醇呈现供需双弱的局面，但低估值叠加季节性因素的预期下，预计继续 下行空间有限，预计11月先跌后涨，关注2400-2800区间。 风险提示 原油和煤炭价格大幅下跌；宏观政策变化 一、行情回顾 10月甲醇期货价格持续下跌，国庆节期间国际原油价格大幅上涨，甲醇节后受原油带动大幅高开，但随着前期检修装置重启叠加下游MTO装置亏损性检修导致甲醇需求预期大幅转弱，甲醇价格持续下跌。此外国内疫情的反复也导致国内商品市场情绪大幅转弱，甲醇跟随市场情绪下行。月内甲醇01合约期货价格最高2915元/吨，最低2505元/吨，下跌282元/吨，跌幅10.01%。 现货方面，10月国内甲醇现货价格呈现先跌后涨走势，相对9月份小幅回升，主要体现在内地货源上，港口受低库存影响表现相对坚挺，截至10月28日收盘，内蒙月度均价2486 元/吨，相对9月上涨75元/吨；太仓月度均价2910元/吨，相对9月上涨190元/吨。 进口方面，进口甲醇现货价格相对上月小幅回升，月内CFR中国均价296美元/吨，环比上涨1.4%。进口端价格受港口低库存和海外检修偏多影响小幅回升，但受制于海外需求整体偏弱影响，涨幅明显受限。本月甲醇进口利润下跌后涨，海外价格变动有限，港口利润主要跟随港口价格变动，月末维持在盈亏线附近。 图1：甲醇期货主力合约：元/吨图2：内地甲醇现货价格：元/吨 资料来源：卓创资讯，优财研究院资料来源：卓创资讯，优财研究院图3：外围甲醇现货价格：美元/吨图4：进口甲醇利润：元/吨 资料来源：卓创资讯，优财研究院资料来源：卓创资讯，优财研究院 二、基本面数据及图表 1、现金流： 本月煤炭价格重心维持高位运行，电厂煤受保供政策影响仍以长协价为主，且供应端暂无紧缺的压力，部分产区受疫情影响供应有所收缩，且北方温度回落导致供暖需求回升，煤炭市场情绪维持坚挺，受此影响港口5500大卡动力煤价格月内维持1600元/吨附近。预计 11月随着北方供暖需求的进一步释放，叠加国内疫情反复导致供应端受限，预计11月煤炭价格仍维持高位运行。 图5：港口动力煤价格:元/吨图6：国内55港动力煤库存：万吨 资料来源：卓创资讯，优财研究院资料来源：卓创资讯，优财研究院 截至10月28日，国内煤制甲醇含税装置成本3140元/吨，相对9月底上涨60元/吨， 煤制甲醇装置毛利润-782元/吨，相对9月底大幅回落306元/吨，煤制甲醇装置利润仍处于 绝对低位水平；国内天然气制甲醇不含税成本2070元/吨，相对9月底维持不变，天然气制 甲醇装置毛利润403元/吨，相对9月底上涨8元/吨，月内天然气制甲醇装置利润呈现先涨后跌的走势。 图7：煤制甲醇现金流:元/吨图8：天然气制甲醇现金流：元/吨 资料来源：卓创资讯，优财研究院资料来源：卓创资讯，优财研究院 下游利润方面，烯烃装置利润月内大幅回落，烯烃价格受自身供需偏弱叠加原油价格下 跌影响月内大幅下跌，而成本端煤炭价格高位叠加甲醇价格月内大幅回升，导致MTO装置利润月内大幅下跌；传统下游方面，甲醛装置利润月内维持低位震荡，醋酸装置利润月内受自身供需影响下行，MTBE装置利润月内下滑明显，主要收到成品油价格下跌导致调油需求回落的影响。 图9：烯烃装置利润：元/吨图10：甲醛装置利润：元/吨 资料来源：卓创资讯，优财研究院资料来源：卓创资讯，优财研究院图9：醋酸装置利润：元/吨图10：MTBE装置利润：元/吨 资料来源：卓创资讯，优财研究院资料来源：卓创资讯，优财研究院 2、供应端： 10月份国内甲醇产量预计672万吨，与6月份相比大幅增加64万吨，8、9月份检修装 置10月后逐渐重启，甲醇装置开工率明显回升，受次影响月内甲醇供应大幅回升。但进口端受海外装置检修和物流受限影响回落明显，港口甲醇库存大幅去库。 截至10月底，煤制甲醇装置开工负荷76.1%，相对9月大幅回升5.6%；天然气制甲醇周度开工率为60.21%，相对9月回升6%；焦炉气制甲醇装置开工率62.8%，相对9月回升0.1%。国内甲醇装置开工率月内整体回升。 月内煤制甲醇装置开工率大幅回升，由于8、9月分检修装置集中复产叠加国庆节后甲醇价格大幅回升的刺激，甲醇生产企业生产积极性回升导致。天然气和焦炉气制甲醇装置开 工率月内虽然有所回升，但整体波动不大仍维持高位运行，主要由于气制甲醇甲醇装置利润相对良好支撑企业生产意愿。 图11：国内煤制甲醇开工率：%图12：中国主要企业甲醇装置开工率：% 资料来源：卓创资讯，优财研究院资料来源：卓创资讯，优财研究院图13：国内天然气制甲醇装置开工率：%图14：国内焦炉气制甲醇装置开工率：% 资料来源：卓创资讯，优财研究院资料来源：卓创资讯，优财研究院 进口方面，预计10月国内甲醇进口量94万吨，环比9月98.42万吨继续回落4.42万吨，月内受海外装置检修偏多叠加物流的影响，国内甲醇进口相对上月仍呈现回落趋势，根据船期数据来看预计11月实际进口量下降至100万吨附近，回升幅度仍有限，后续关注国内外季节性限气的影响。 图15：海外甲醇装置开工率:%图16：国内甲醇进口量：千吨 资料来源：卓创资讯，优财研究院资料来源：卓创资讯，优财研究院 3、需求端： 10月烯烃需求按需采购为主，主要受到烯烃市场终端需求低迷导致烯烃企业开工意愿不 强，同时烯烃装置的低利润也限制了烯烃装置的开工率；传统需求10月采购量表现不温不火，月初随着甲醇市场价格回升传导至下游，下游采购意愿小幅回升，但随着甲醇价格的回落，下游接货意愿随之下行。9月国内甲醇需求量741万吨，环比8月小幅回升10.6万吨。 图17：烯烃企业采购量：吨图18：传统需求企业采购量：吨 资料来源：卓创资讯，优财研究院资料来源：卓创资讯，优财研究院本月国内CTO/MTO装置平均开工负荷在78.59%，较上月上涨4.84个百分点。月内尽管 部分烯烃装置停车或降负，但同时也有部分装置重启及提升负荷，国内MTO装置整体开工负荷上涨。 10月份甲醛样本开工负荷为30.7%，较上月上涨0.16个百分点。月内山东、河北、陕 西、华南等地部分主力装置业月内负荷小幅调整；整体开工较9月份小幅上涨。卓创资讯预 估10月份二甲醚开工负荷12.18%，较上月下降0.91个百分点。截至目前，凯跃、兰花、首创装置仍处停车中。鹤壁装置月内停车；心连心装置月初有短时停车；天福装置上旬停车，下旬重启；丹峰装置中旬停车；永煤装置月底停车；另有部分装置运行负荷稍低； 冰醋酸10月份开工负荷79.38%，较上月下降1.29个百分点，月产量约77.96万吨，较上月增加约2.02万吨。1-10月累计产量为752.61万吨，较去年同期增加9.55%。本月华东四家企业开工负荷不满，上海华谊一套装置停车，华鲁恒升装置下行停车，天津渤化永利及广西华谊装置也有短停，河南顺达装置停车至月中重启，影响月产量约18.2万吨； 全国MTBE样本企业装置平均开工负荷为54.61%，与上期相比下降0.34个百分点；与去年同期相比上涨5.54个百分点。本周期内国内MTBE样本企业装置整体开工负荷处于先涨后降的走势。月初山东齐翔腾达MTBE装置重启带动国内MTBE样本企业开工负荷小幅上涨；不过本月中旬之后受成本压力，部分异构化MTBE厂家停工避险，同时月底河北新欣园的MTBE装置进入检修期，受此影响内MTBE样本企业整体开工负荷出现下降。 预计10月份DMF开工负荷78.21%。本月河南骏化装置停车检修，晋煤日月中下旬停车一周；江西心连心和安徽金禾装置运行稳定，产能、产量计入统计中，致产量增加，月均开工负荷窄幅下降。 图19：煤制（甲醇）制烯烃开工率：%图20：甲醛开工率：% 资料来源：卓创资讯，优财研究院资料来源：卓创资讯，优财研究院图21：MTBE开工率：%图22：醋酸开工率：% 资料来源：卓创资讯，优财研究院资料来源：卓创资讯，优财研究院图23：二甲醚开工率：%图24：DMF开工率：% 资料来源：卓创资讯，优财研究院资料来源：卓创资讯，优财研究院 4、库存： 截至10月底，甲醇沿海主港库存51.1万吨，环比9月77.3万吨下降26.33万吨，其中江苏港口总库存30.7（-14.6）万吨，浙江港口库存9.2（-5.9）万吨，广东地区港口甲醇库存7.7（-2.03）万吨，福建地区港口甲醇库存2.5（-3.1）万吨。月内受到港口连续封航、改港船货频繁影响扣船货实际卸货进度，导致月内港口甲醇库存大幅去库。 截至10月底，中国样本企业库存74.21万吨，环比9月55.01万吨大幅累库19.21万吨，月内甲醇装置复产导致内地甲醇供应大幅回升，但受制于需求端持续偏弱影响，导致内地库存大幅累库。 图25：港口库存：千吨图26：主产区样本企业库存：万吨 资料来源：卓创资讯，优财研究院资料来源：卓创资讯，优财研究院 5、价差 10月华东现货价格对甲醇主力合约基差大幅回升创先近几年来最高值，月内受港口甲醇低库存因素影响港口甲醇价格持续上涨，但期货价格受需求预期转弱导致持续承压；1-5价差月内震荡上涨，主要受到港口低库存和季节性因素的预期影响。 图25：主力基差：元/吨图26：1-5合约价差季节性：元/吨 资料来源：卓创资讯，优财研究院资料来源：卓创资讯，优财研究院 6、国内外主要企业近期检修动态 （1）国内装置动态 厂家 产能 原料 装置动态 青海桂鲁 80万吨 天然气 其甲醇装置目前仍在停车中，恢复时间待定 青海中浩 60万吨 天然气 其甲醇装置目前运行中，计划月底停车 内蒙古博源 100万吨 天然气 其甲醇装置目前运行中，计划月底停车 大唐多伦 167万吨 煤 其甲醇装置运行负荷不高 金诚泰 60万吨 煤 其甲醇装置停车中，开车时间待定 陕西陕焦 20万吨 焦炉气 其甲醇装置于9月22日停车检修，恢复时间待定 奥维乾元 30万吨 煤 其甲醇装置于6月22日开始检修，恢复时间待定 陕西长青 60万吨 煤 其甲醇