投资观点
- 震荡：全球炼化行业处于产能扩张周期，亚洲大规模建设炼化一体化项目，欧美产能退出，市场供需关系变化带来震荡。
全球装置投产周期
- 亚洲扩张与欧美收缩共存：
- 亚洲带动全球扩产：2025-2030年全球新增炼厂CDU产能约580万桶/日，其中亚太（260万桶/日）、非洲（90万桶/日）、中东（76万桶/日）合计占80%以上。
- 欧洲与美国产能退出：美国预计减少55.8万桶/日，欧洲减少29.2万桶/日，主要炼厂关闭或退出。
- 亚洲装置投产集中度增加：中国贡献131.4万桶/日，印度82.9万桶/日，亚太合计贡献全球净增量超过50%。
亚太主流投产状况
- 中国：
- 2026年新增高峰：盘锦华锦阿美（30万桶/日）、山东裕龙石化（40万桶/日）、中海油大榭扩能（+7.4万桶/日）。
- 2027-2028年新增放缓，但2030年福建古雷二期将释放增量。
- 炼能上限2025年约10亿吨/年，新增项目可能变化。
- 印度：
- 2026-2030年持续释放：HPCL Barmer（18万桶/日）、IOCL Panipat（扩至50万桶/日）、IOCL Barauni（扩至18万桶/日）等。
- 东南亚：
- 印尼Balikpapan RDMP项目：新增10万桶/日，预计2025年第四季度投产。
- 泰国Sriacha CFP项目：新增12.5万桶/日，预计2028年2季度投产。
- 文莱Hengyi PMB二期项目：新增24万桶/天，预计2029年投产。
中东主流投产状况
- 中东装置投产：
- 伊拉克：纳杰夫炼油厂（7万桶/日）与巴士拉二号炼油厂（30万桶/日）均计划2027年投产。
- 伊朗：凝析油分离装置建设加速，Javid Energy PartoCompany项目预计2026年第四季度投产，波斯湾Mehr炼油厂项目预计2027年全面投产。
非洲主流投产状况
- Dangote炼油装置：
- 2024年1月12日启动生产，实际吞吐量约63-65万桶/日，几乎完全依赖尼日利亚本土原油。
- 非洲装置投产：
- 安哥拉卡宾达炼油厂：分两期建设，合计新增60万桶/日，预计2026-2028年投产。
- 利比亚Azzawiya炼厂：扩建项目，新增30万桶/日，预计2027年完成。
- 埃及Sokhna炼油厂：新建，设计产能200万桶/日，预计2030年投产。
南美主流投产状况
- 墨西哥Dos Bocas炼油厂：
- 设计日加工原油能力34万桶/天，2024年开始正式生产。
- 南美装置投产：
- 巴西RNEST扩建项目：新增13万桶/日，配套提升清洁燃料产出能力。
北美主流投产状况
- 北美炼厂清退：
- 2025年关闭高峰：LyondellBasell休斯顿炼厂（263,776桶/日）、Phillips 66洛杉矶Wilmington炼厂（139,000桶/日）、Valero Benicia炼厂（145,000桶/日）。
- 2027年起美国炼厂产能重新出现增长迹象，老旧高成本炼厂退出，现代化装置保留甚至扩张。
投资建议
风险提示
- 关注伊朗局势对于市场的扰动以及海内外装置变动的影响。
