月度观点
月内资金逻辑切换，消息面多空交织，单边驱动减弱。5月以来碳酸锂期货价格剧烈波动，上旬快速上涨因基本面改善预期和原料短缺，中下旬快速回落因产业库存担忧、消息面利空和多头止盈。近期多空分歧拉大，盘面宽幅调整。截至5月29日，主力合约LC2609下跌2.3%至184460，持仓64.38万手。现货均价月环比下跌约2%，下游刚需采买为主，贸易商报价基差偏强。
供应
月内产量高位持稳为主，上周小幅减少因原料下滑和部分检修。4月产量110030吨，环比增3410吨，同比增长49%；电池级增1980吨，工业级增1430吨。5月产量预计113780吨。新项目逐步爬坡，江西、青海主产区小幅增加，四川稳定。4月江西产量28300吨，四川19300吨，青海17200吨。产能持续扩张，4月开工率62%，较上月升2%。氢氧化锂产能下滑1.85%。南美发运偏强，4月进口32650.36吨，环比增2676.44吨，智利出口量环比增3.4%。
库存
社会环节库存去化，上周去库幅度扩大，冶炼厂库存消化显著。截至5月28日，大样本库存137260吨，去库1617吨；小样本库存99416吨，周环比减1247吨。交易所仓单总量54195张，月内增16183张。
需求
需求整体韧性，国内新能源车终端数据边际好转，单车带电量提升和出口改善带动。储能市场乐观，头部企业满产。材料开工稳中有增，磷酸铁锂持续环增，三元相对弱。4月需求量140354吨，环比增8149吨，同比增56.6%。5月需求预计150950吨，环比增7.5%。主要材料产量预期环增，5月磷酸铁锂预计503700吨，环比增37400吨；钴酸锂增1775吨，锰酸锂增800吨。三元出口带动，5月产量预计87920吨，环比增6910吨，中高镍材料环减幅度大。废旧回收大幅回升，4月总量52089吨，环比增25.46%，同比增112%。
动力终端
短期数据边际改善，乘用车市场5月1-17日零售40.0万辆，同比下降12%但较上月增18%。4月新能源汽车产销同比分别增5.5%和9.7%，出口43万辆，环比增16%。电池数据持续改善，4月产量183.9GWh，环比增3.5%，同比增长55.6%；销量164.2GWh，环比降6.2%，同比增长39.0%。磷酸铁锂电池装车量50.8GWh，占总装车量81.5%，环比增11.0%；三元电池装车量11.5GWh，占总装车量18.5%，环比增7.6%。
观点与策略
基本面韧性支撑底部，近期消息面情绪扰动明显但中期逻辑未变。盘面在17.5万支撑位企稳反弹，悲观情绪释放但6-7月动能转弱，短期单边驱动有限，主力宽幅震荡，参考17.5-18.5万。短线区间操作为主，中长线若无需求负反馈可逢低轻仓布局。关注产业政策动向和下游需求变化。策略：主力中枢17.5-18.5万，短线区间操作，期权卖出虚值看跌，中长线破位后逢低布局。
