铝产业链月报：内外割据 铝价博弈加剧

核心观点及策略

氧化铝

• 主导因素：几内亚出口政策动向主导短期价格波动。几内亚矿业部长将于6月出台铝土矿出口管制措施，市场预期2026年出口上限压缩至1.5亿吨，较2025年削减约18%。
• 成本支撑：海运成本高企导致海外矿企亏损、发运量环比回落，推动成本抬升逻辑发酵。
• 现实约束：国内氧化铝运行产能持续维持高位，开工率维持在75%以上，社会总库存累积至677.3万吨，下游电解铝厂产能已临近上限，需求刚性。
• 短期走势：几内亚政策落地前的情绪交易仍会推动盘面脉冲式拉涨，但6月下旬仓单集中交割压力与高位库存压制反弹高度。
• 操作建议：以情绪释放完毕后的右侧布局为主，维持短多长空判断。关注几内亚政策落地与预期之间差距。

电解铝

• 供应端：海外供应缺口突出，中东地缘冲突致超220万吨产能关停，目前仍未有复产可能，海外显性库存持续刷新历史低位。
• 国内供给：持稳，5月运行产能约4494万吨，周度产量86.9万吨，冶炼利润高位运行。
• 需求端：内外部结构分化，出口窗口敞开拉动加工端开工率回升至64.4%，但高铝价压制部分下游采买意愿。
• 库存：国内社库虽从高位小幅去化至140万吨附近，但仍处同期偏高水平。
• 走势预测：海外供应缺口与成本支撑为铝价注入韧性，但国内高库存与宏观不确定性共同限制上行高度，预计维持高位区间震荡。

铸造铝

• 核心矛盾：成本托底与需求压制之间的激烈博弈。
• 成本端：支撑坚挺，“反向开票”政策收紧导致合规带票废铝资源持续紧张，叠加海外废铝进口成本高企且到港量收减，废铝价格易涨难跌，再生铝合金开工率环比下降至56.4%，企业普遍面临原料紧缺与利润倒挂的困境。
• 需求端：进入传统消费淡季，下游压铸企业订单持续低迷，仅新能源产业提供有限韧性，市场交投清淡，高价货源接受度有限，社会库存持续累库，产业成品库存同比增幅超过55%。
• 走势预测：铸造铝合金跟随原铝价格区间运行，参考区间22500-23500元/吨，缺乏独立上行驱动，短期预计延续成本托底、需求压制的震荡博弈态势。

风险点

• 美联储加息
• 中东电解铝厂复产
• 几内亚超预期禁矿