贵金属月报：贵金属承压调整 短期震荡反复长期价值犹存

2026年5月，贵金属市场在宏观紧缩预期持续强化、地缘消息反复拉锯的背景下，整体呈现承压偏弱、反弹有限的运行格局。月初短暂冲高后，受美国4月CPI与PPI超预期、美联储加息预期升温等因素影响，贵金属集体重挫，尽管月末美伊达成延长停火备忘录草案提振了价格，但整体仍处于震荡寻底阶段。

核心观点：

• 宏观利率收紧是主导因素，地缘扰动仅加剧短期波动。
• 黄金在宏观压制下表现出一定抗跌性，但反弹高度受限。
• 白银弹性过大，整体偏弱，操作难度极大。
• 铂金供需缺口提供一定底部支撑，表现相对稳健。
• 钯金基本面疲弱，领跌板块，操作风险最高。

关键数据：

• 美国4月CPI同比上涨3.8%，PPI同比大幅攀升至6.0%。
• 美国4月非农新增就业11.5万人，失业率持平于4.3%。
• 美国4月制造业PMI录得52.7，服务业PMI录得53.6。
• 全球黄金ETF4月录得66亿美元的资金流入。
• COMEX黄金库存减少约3.54%，白银库存增加约0.6%。

研究结论：

• 短期贵金属价格表现将随消息面反复而剧烈震荡。
• 黄金短期以宽幅震荡为主，区间下沿存在央行购金与实物需求的托底支撑。
• 中长期看，美国债务高企、去美元化及全球央行购金趋势未改，黄金核心配置价值依然稳固。
• 操作上保持谨慎防守，黄金可依托区间下沿轻仓布局作为长期底仓，白银、铂金、钯金弹性过大，建议多看少动以规避剧烈双向波动性风险。