贵金属月报：地缘局势反复 金属承压运行

月度行情回顾及展望

2026年5月，全球贵金属市场震荡偏弱。COMEX黄金主连月度跌幅1.43%，沪金主连月度跌幅2.63%；COMEX白银主连月度涨幅1.83%，沪银主连月度涨幅1.23%。NYMEX铂主连和广交所铂主连均下跌，NYMEX钯主连上涨，广交所钯主连下跌。主要影响因素包括：中东地缘局势波动、新任联储主席沃什的紧缩政策、美国通胀数据超预期等。展望6月，关键变量是中东地缘演变和美联储议息会议。短期贵金属承压，长期黄金受益于避险需求和央行购金，白银基本面支撑存在但短期偏弱。

宏观因素分析

美国4月通胀超预期，CPI同比上涨3.8%，PPI同比上涨6%，美联储年内不降息概率提升。美国一季度GDP增速下修至1.6%，通胀上行影响经济表现。地缘局势反复导致市场风险偏好回落，美伊和谈进程曲折。

基本面分析

1. 黄金：央行购金趋势未变，4月黄金ETF转向流入。全球央行4月净购金约17吨，波兰央行和 中国央行增持。4月全球实物黄金ETF流入66亿美元。
2. 白银：供需缺口持续，新兴需求旺盛。2026年全球白银供需缺口预计为1439吨，工业需求增长推动长期需求。COMEX和国内白银库存处于低位。
3. 铂金：2026年第一季度铂金市场盈余8吨，全年预计供应短缺9吨，工业需求强劲，尤其是玻璃行业。
4. 钯金：2026年总供应预计缩减2.71%，需求走弱8.85%，供需平衡转向过剩。

关键数据

• 白银基差
• 白银现货价格
• 沪银库存
• 黄金ETF持仓及CFTC持仓情况
• 白银ETF持仓及CFTC持仓情况