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国内观察：2026年5月PMI：新旧分化或将延续

2026-05-31 刘思佳,李嘉豪东海证券 Michael Wong 香港继承教育

核心观点：5月制造业PMI季节性回落，生产与需求同步下降，但供给仍强于需求；非制造业PMI表现强于季节性，关注“六张网”及城市更新推进节奏。
制造业PMI数据：
- 制造业PMI为50.0%，非制造业PMI为50.1%，均与荣枯线持平。
- 生产指数（51.2%）回落0.3pct，符合季节性；新订单指数（49.9%）回落0.7pct，略低于荣枯线；新出口订单指数（48.6%）明显回落1.7pct。
- 主要原材料购进价格指数（60.5%）及出厂价格指数（51.9%）同步回落，但纺织、化学纤维等行业仍高于55.0%。
分项分析：
- 高技术制造业PMI上行至52.9%，AI产业带动生产与出口结构分化。
- 装备制造业（含汽车与电子设备）上行至52.1%，其余行业或受成本压力放缓。
- 消费品行业PMI回落至荣枯线以下，或受成本压力及需求前置影响。
- 高耗能行业PMI继续回落，原材料库存下降，上游涨价斜率放缓。
非制造业PMI数据：
- 非制造业PMI环比+0.7pct，强于季节性；建筑业及服务业均强于季节性。
- 服务业PMI50.3%，假期出行及娱乐活动带动铁路运输、电信服务等行业商务活动指数超55.0%。
建筑业关注点：
- 建筑业PMI48.8%，环比+0.8pct；“六张网”推进节奏对投资止跌企稳至关重要。
- 《城市更新“十五五”规划》印发，或对地产投资有中长期利好。
风险提示：稳增长政策落地不及预期、房地产下行风险、地缘政治局势风险。