策略周报：市场延续分化，科技能否“强者恒强”？

债市方面

长久期利率债赔率有限。债市“钱多”的逻辑未逆转，但当前位置收益率下行空间有限。资金面逐步回归常态，央行逆回购维持“地量”操作，MLF加量对冲政府债发行缺口，DR007向政策利率靠拢，后续资金利率中枢可能小幅回升。经济基本面方面，4月数据偏弱、融资需求不足已被市场定价，出口韧性、通胀温和回升不支持利率过度下行，10年期国债收益率约1.70%已处于偏低水平。市场存在降息“抢跑”预期，偏离央行合意区间，短期内降准降息概率不高。操作上，当前赔率有限，配置盘可继续持有，交易盘不宜追高，建议等待更合适的介入窗口。

股市方面

市场短期波动加大，科技或延续强者恒强。上证指数持续回落至60日均线附近，短期趋势边际转弱，或进入震荡整理阶段。创业板方面，尽管部分中小市值科技股出现亏钱效应扩散，但中期上行趋势未被破坏，当前调整源于前期涨幅过快引发的高位反复震荡与获利资金了结。总体来看，市场短期波动或进一步加剧，但深度回调概率不高。依然看好科技主线，强者恒强的格局大概率延续，科技在调整后仍有上涨空间。操作上，建议对科技板块保持耐心，中期继续持有或逢调整逐步布局；其他方向暂未展现可持续的风格轮动，多看少动为宜，等待更明确信号。

海外市场

美股或将维持震荡向上。AI产业景气度持续验证，下周暂无通胀数据扰动，短期数据真空期有利于风险偏好维持。但需注意美伊冲突久拖不决、停火协议尚未落地，地缘反复可能阶段性推升油价，美联储官员密集释放鹰派信号，市场对12月之前提前加息的风险计价尚不充分。整体来看，海外市场波动可能加大。

关键数据

• 1-4月全国规上工业企业利润同比增长18.2%，4月单月同比大增24.7%。
• 上证指数持续回落至60日均线附近。
• 创业板指领涨，科创50涨幅居前。
• 美光科技单日暴涨19.29%。
• 美国5月ISM制造业PMI、5月季调后非农就业人口、5月失业率是下周重点关注数据。

研究结论

• 债市：长久期利率债赔率有限，操作上建议等待更合适的介入窗口。
• 股市：科技主线或延续强者恒强，建议对科技板块保持耐心，中期继续持有或逢调整逐步布局。
• 海外市场：美股或将维持震荡向上，但需注意地缘政治风险和通胀数据扰动。