有色周报--2026年5月29日
沪铜
- 核心观点：关税预期犹存，美铜库存攀升。
- 市场回顾：铜价重返10万元/吨后，供应收紧与库存去化提供支撑，但高价抑制下游采购，需求边际减弱，叠加宏观不确定性，盘面波动放大。
- 宏观：中美经济对比，美国4月PCE通胀数据同比飙升3.8%，创2023年5月以来最大涨幅，市场对美联储加息预期强化。
- 供应：电解铜稳中有增，预计累计增速大约在5%左右，2季度为冶炼企业检修旺季，环比增速可能将进一步回落。
- 上游铜矿：产出整体稳定，增速相对温和，主要受到矿山供应不足和冶炼厂产能扩张的制约，铜精矿加工费跌破100美金/吨。
- 中游铜冶炼：产能增长，2026年预计将新增精炼铜产能约45–70万吨/年，主要来自技术升级、再生铜和海外资源回流加工。
- 中游铜库存：保税区库存持续减少，主要受进口比价表现不佳、冶炼厂出口货源陆续出港等因素影响。
- 下游铜消费：精铜杆产量稳定，电网投资增速放缓对消费形成压力；全社会用电量保持中速增长韧性，数据中心、5G基站、电动汽车等新型负荷成为增长点；房地产市场深度调整，核心城市和优质资产具备结构性机会；电动车行业增速放缓但技术革新加速，中国市场预计销量同比增长17%；冰箱行业进入存量市场阶段，出口表现亮眼但增速放缓；硫酸需求受新兴锂电支撑，正向紧平衡转向。
- CFTC持仓：多头明显高于空头，中长期减仓，短期增仓。
- LME持仓：多头明显高于空头，中长期减仓，短期多头持仓小幅反弹。
- 供需平衡表：中国展望2026年，供应增速和需求增速或将双双回落，供大于求格局犹存，年度供应增速预测将保持在10%左右，需求增速预测将回落至3%左右，供大于求的矛盾将进一步扩大至30万吨。
沪铝
- 核心观点：短期震荡运行，中长期支撑逻辑仍在。
- 行情回顾：沪铝主力合约整体呈现震荡整理走势，周跌0.96%，伦铝周跌0.22%，内外盘延续“外强内弱”格局。
- 行情回顾：交投活跃度回升，贴水持续收窄，成交量与持仓量均上升。
- 行情回顾：沪伦比持续回落，进口窗口维持关闭，进口盈亏进一步扩大。
- 宏观要闻：国外宏观方面，中东地区紧张局势稍有缓和，美国通胀压力仍具韧性；国内宏观方面，工业企业盈利改善，工业经济整体运行保持韧性。
- 基本面：利润处于高位，阳极价格坚挺，行业理论盈利8947元吨，环比增长126元吨。
- 库存：全球显形库存共计约226.5万吨。
- 需求端：开工率环比下降，铝线出口量有望突破。
- 终端需求：需求分化明显，电网、新能源等需求韧性偏强。
黄金
- 核心观点：美国与古巴或现地缘危机。
- 市场回顾：贵金属市场呈现震荡偏强格局，整体仍维持在高位区间运行。
- 宏观：美联储降息概率，美国经济数据呈现韧性，劳动力市场降温成为美联储降息的核心驱动因素。
- 宏观预期：内外分化，美元为主，美国通胀企稳迹象明显，核心通胀仍高于2%目标，美国就业市场韧性犹存。
- 黄金白银：投资需求，黄金持仓量呈现小幅波动，白银ETF持仓流出，资金获利了结。
- 黄金白银：投资需求CFTC，黄金白银基金持仓呈现明显流出倾向，白银多头持仓流出减缓。
白银
- 核心观点：油价下跌与银价此消彼长。
- 市场回顾：内容未在研报中提及。
