2026年5月22日纺织服饰行业研报总结
一、行业整体表现
- A股：年初至今（2026年1月1日至5月22日）SW纺织服饰下跌0.8%，跑输沪深300 5.5个百分点，位列31个行业第17位。剔除饰品影响，服装家纺+3.8%，纺织制造-4.5%，品牌优于制造。
- 港股：年初至今SW港股纺织服饰下跌9.7%，跑输恒生指数9.6个百分点，位列31个行业第25位。剔除饰品影响，服装家纺-5.7%，纺织制造-16.0%，品牌优于制造。
二、个股表现
- A股：年初至今涨幅靠前的个股主要三类：1）跨界布局新兴科技领域制造企业（聚杰微纤+138.1%等）；2）原材料温和涨价受益企业（百隆东方+36.3%）；3）26Q1业绩改善企业（安奈儿+38.0%等）。
- 港股：年初至今涨幅前五股：天虹国际集团（+45.7%）、千百度（+39.4%）、都市丽人（+25.0%）、德永佳集团（+15.0%）、中国利郎（+10.6%）。
三、海外市场表现
- 美股：4月至今可选消费随大盘修复，但跑输大盘。主因亚马逊上涨26.5%，剔除后该板块仅上涨0.2%。个股层面跑赢大盘主要几类：1）业绩长青、全年指引上调（Fast Retailing+18.6%）；2）收入增速超预期（UrbanOutfitter+14.6%等）；3）利润率大幅修复（Crocs+32.2%等）。
四、中国纺服市场
- 社会零售：2026年1-4月，中国纺服社零同比增长8.1%，高于社零整体增速（+1.9%），增速居16个主要行业中第4位。穿类商品网上零售额同比增长6.8%，高于网上商品零售额整体增速（+5.7%）。
- 出口：26年1-4月中国、越南、制造台企出口增速普遍不高，受去年同期基数较高、美国通胀与关税影响，纺服出口景气度仍待企稳。
五、原材料价格
- 棉花：截至5月22日，3128B棉价较年初上涨13.2%，ICE2号棉价上涨20.3%，CotlookA指数上涨18.4%。3128B相比ICE2号/CotlookA价差扩大，分别位于2015年以来95.2%/94.9%分位数水平。巴西棉花种植面积和产量预计下降，美国棉产区干旱严重，盘面具备较强支撑。
- 化纤：化纤价格年初底部回升，3月以来剧烈波动后随油价下行，当前同比涨幅15-20%。涤纶长丝/短纤、锦纶POY/DTY/己内酰胺、氨纶丝价格同比均显著上涨。
六、行业景气度
- A股制造上游：25Q4起收入增长加速，26Q1延续。利润端高增，增速远快于收入，反映利润率显著改善。中下游景气度偏弱，但仍有细分亮点（健盛集团、兴业科技、孚日股份）。
- A股品牌：25Q4-26Q1持续盈利修复，休闲、家纺板块增速亮眼。男装比音勒芬、报喜鸟Q1迎来经营拐点。女装个股表现分化。
七、H股品牌表现
- 收入端：延续K型分化，大众品牌稳健增长，高端专业子品牌增势亮眼。
- 利润端：运动品牌利润增速稳健，其余板块表现分化。安踏体育剔除一次性利得因素后，25年归母净利同比增长13.9%。李宁25年归母净利同比-2.6%，超出市场预期。
八、运动品牌竞争格局
- 跑鞋：2021-2025年国产品牌跑鞋专业性能全面追赶国际巨头，部分指标实现超越。未来最具拓客空间的是5-10km慢跑。
- 国际品牌：Adidas自FY23Q3企稳并加速，Nike持续调整，大中华经销收入双位数下滑，渠道商大幅缩减采购清理库存。
九、轻奢品牌表现
- LVMH/Kering/Hermès：Q1收入汇率中性同比分别+1.0%/持平/+5.6%，LVMH/Hermès表现不及市场一致预期，美国市场展现韧劲，中国市场表现分化。
- 轻奢品牌：Coach、RalphLauren、Burberry等Q1表现亮眼，凭借品牌重塑与产品创新赢得客群增量。
十、投资建议
1）看好受益于美棉价格上行带来业绩弹性的纱线龙头：百隆东方、天虹国际集团。
2）推荐男装龙头比音勒芬，未来增长动能充沛。
3）推荐基本面稳健&高股息龙头：富安娜（股息率6%以上）、九兴控股（股息率约10%）。
4）推荐低估值&具备稀缺品牌矩阵龙头：安踏体育。
十一、风险提示
- 全球宏观经济偏弱
- 贸易格局恶化
- 原材料价格大幅上升
- 品牌存货积压
