走势评级：原油——震荡
盘面表现
Brent 7月合约收于91.89美元/桶，WTI 7月合约收于90.46美元。SC主力夜盘收盘价参考外盘约590.6元/桶。盘面延续对利空消息敏感、对地缘紧张消息反弹力度有限的格局，重心缓慢下移，但88-90美元区域存在支撑。连续第二周下跌主要受单边定价协议预期的结构性偏向影响。
供给分析
实际交火事件（美军摧毁无人机、科威特拦截导弹、伊朗强烈回应）支撑低位反弹，但通航改善预期压制反弹高度。伊朗坚持海峡控制权，与美方自由通行立场冲突未解，通行费问题悬而未决。日均约30艘的通行量维持，供应缺口150-200万桶/日的规模仍提供基础支撑。
需求分析
北半球旺季消费延续，高裂解利润驱动炼厂提负荷，但需求端受协议预期压制。高油价导致部分区域需求负反馈，消费替代路径调整仍在推进。旺季需求峰值（7-9月）能否对冲潜在供应修复是中期核心变量。
库存与结构
WTI连续第二周下跌，战争溢价释放但基础支撑仍在。WTI从冲突高点回落约18%，Brent回落约25%，较战前仍高约47%，溢价释放空间可观。Back结构持续收窄，近月与远月合约强弱趋于均衡；SC内外折价因外盘回调边际收窄，但国内结构性压制未改。IEA判断全球库存以历史最快速度去化，与协议预期形成对冲，库存支撑形成价格下方的软性底部。
结论
谈判核心死结未破：伊朗要求保留核计划和海峡控制权，特朗普拒绝制裁减免。盘面连续第二周下行显示市场已消化大量乐观预期，价格与谈判进展存在落差。新一轮交火引发短暂反弹是对过度定价的修正。在实质性突破前，震荡中重心缓慢下移是合理基准情景，需警惕协议快速落地驱动下行及谈判破裂引发反弹。
操作建议
观望为主。谈判僵局持续，方向性信号不明朗；88-90美元区域短期支撑存在，但追多风险高，等待关键分歧实质变化后再作判断。
风险提示
伊朗在核问题或海峡控制权上让步、协议快速落地致WTI向80美元区间下探、特朗普恢复对伊全面军事打击致地缘溢价回归、科威特遭袭升级为海湾产油国冲突超预期扩散。
