核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾
- 地缘：美伊冲突持续，霍尔木兹海峡实质关闭，导致供应大幅收缩；俄乌冲突优先级下降，美国延长俄油豁免。
- 基本面：短期供应缺口显性化（霍尔木兹海峡关闭损失约1400万桶/日），IEA释放4亿桶SPR仅提供缓冲；需求端中东及亚洲因冲突降负；库存方面，全球总库存减少，但海上浮仓增加，美国库存反增。
- 交易逻辑：
- 近端：冲突持续时间及霍尔木兹海峡通航情况是关键，目前局势不明朗，冲突未缓和，海峡通航受阻。
- 远端：霍尔木兹海峡关闭持续时间及补充产能增长是关键，三大机构3月月报仍预计远期过剩但量降低。
- 策略建议：
- 行情定位：地缘驱动下的极端多头、高波动、高溢价阶段，价格区间80-120美元/桶，若升级冲突价格重心上移。
- 策略：使用期权价差策略博取波动收益；多单持有者可使用备兑开仓策略。
本周重要信息及下周关注事件
- 利多信息：
- 霍尔木兹海峡零星船只通过，但伊朗坚持关闭立场；冲突持续，伊朗威胁封锁海峡及袭击油轮。
- 利空信息：
- 各国抛储（IEA释放4亿桶SPR），特朗普TACO言论反复。
- 下周关注事件：美伊局势、3月16日纽约联储制造业指数、3月19日美联储利率决定。
盘面解读
- 内盘：SC价格高位震荡，04合约减仓，05合约增仓。
- 外盘：
- Brent/WTI价格大幅波动，受特朗普言论及原油抛储影响回落，后因现实情况上涨。
- 持仓分析：WTI多头增仓，非商业空头增仓；Brent总持仓减少，管理基金多头增仓。
估值和利润分析
- 月差：Brent/WTI月间结构Back，近月合约高位，SC多头移仓05。
- 价差：
- 现货及替代品报价抬升；区域/内外价差波动加大；运费变化不明显。
- 需求利润：
- 各市场裂解价差波动大但高位，中东供应影响欧洲市场，国内汽柴油调涨后走扩再回落。
供需及库存推演
- 三大机构平衡表：
- 预计2026年全球供需仍过剩，但过剩量减少，Q2最紧张。EIA/IEA预计产需盈余1.83/2.4万桶/日。
- 供应端：
- OPEC：3月会议增产20.6万桶/日，2月产量28.63百万桶/日，出口受霍尔木兹海峡影响下滑。
- 非OPEC：美国产量持平，库存增加；其他地区产量变化不大。
- 高风险地区：俄罗斯受益于替代需求增加，浮仓下降；伊朗/委内瑞拉产量出口受限。
- 需求端：
- OECD：美国炼厂开工率上行但库存下滑；欧洲需求受供应影响。
- 非OECD：中国炼厂开工率微降，部分降负但高利润提负；印度进口增加（俄油/美国/安哥拉）。
- 库存：
- 全球：库存减少，浮仓增加（中东海湾积压油轮转为浮仓，俄油浮仓下滑）。
- OECD：库存减少，美国库存反增，库欣/SPR库存变化。
- Non-OECD：中国库存增加，印度库存减少，马来浮仓增加。
