第一部分前言概要
- 研究背景：通过分析原油与玉米走势的相关性，探讨原油对玉米价格的影响，并结合厄尔尼诺对玉米单产的影响，对当前玉米行情进行判断。
- 研究结论：原油走势与玉米走势具有一定相关性，主要通过种植成本和燃料乙醇影响玉米价格；厄尔尼诺对国内外玉米单产没有直接影响，但极端天气会造成局部减产；当前美玉米和国内玉米处于底部，国内外种植成本增加，后期天气炒作仍可能影响玉米产量，玉米盘面下方支撑较强，整体处于震荡区间，操作上逢低买入美玉米及国内玉米。
第二部分原油及厄尔尼诺对玉米影响
一、原油对玉米的影响
- 原油与玉米品种有部分相关性：过去十年美原油与美玉米价差基本维持在300-400之间，但从2020年至今波动较大，2022年俄乌战争期间价差最低至-700。长期来看，相关系数大约在0.7-0.8。
- 原油影响玉米的主要逻辑：
- 国际玉米：原油上涨导致能源和化肥成本上升，美玉米种植成本增加，可能减少种植面积，推高玉米价格。
- 国内玉米：原油上涨增加进口玉米海运费，3月份美湾到国内玉米运费上涨16美元/吨，巴西桑托斯港到国内港口运费上涨12美元/吨，国内玉米进口成本增加。
二、厄尔尼诺对玉米没有直接影响
- 历史数据：过去20年厄尔尼诺有2次偏强年份（2015年和2023年），但美玉米单产在厄尔尼诺期间并未受直接影响，反而有所增加。主要原因是厄尔尼诺指数峰值在10月后，美玉米已基本收获，且单产逐年增长。
- 国内玉米：厄尔尼诺对国内玉米有部分影响，如2015/16年度天气干旱导致部分地区减产，2023/24年度局部洪涝造成减产。
- 未来展望：2026年厄尔尼诺概率较高，美玉米种植成本增加，单产和面积下调，库销比下降，6-7月易炒作天气；国内玉米受地租成本上涨和降雨影响，具备天气炒作条件。
三、对未来玉米行情分析
- 美玉米：26/27年度种植面积减少3.5%，单产下调，产量预计减少2600万吨，种植成本增加，12合约下方470美分/蒲附近有支撑，预计470-500之间震荡，一旦天气异常反弹空间较大。
- 国内玉米：新季玉米面积略增，现货持续下滑，但种植成本较高（预计平仓价2300元/吨），6月中旬后小麦压力减弱，后期仍受干旱及降雨影响，预计下跌空间有限，中期震荡为主，09玉米盘面2300-2420之间震荡。
