前言概要
5月原油回落，美玉米多头获利平仓，美玉米下跌至450美分/蒲附近。国内糙米拍卖及芽麦增多，叠加华北贸易商腾库增加，玉米现货持续回落，盘面玉米大幅下跌，盘面淀粉回落幅度较大，玉米与淀粉价差缩小。国际方面，美玉米种植成本上升，26/27年度种植面积和单产下降，后期仍可能炒作天气，美玉米07合约450美分/蒲附近有支撑，新季12玉米470美分/蒲附近支撑较强。国内方面，6月中旬后小麦卖压减弱，且新季种植成本增加，后期仍可能炒作天气，玉米仍有反弹空间。预计玉米现货与期货仍有反弹可能，淀粉现货存在上涨，玉米淀粉与玉米价差会扩大。
国际玉米基本面情况
- 新季玉米产量减少，新季成本增加：5月USDA报告全球玉米产量预期12.95亿吨，同比减少1730万吨，主要由于美国产量下降。美国产量预期4.06亿吨，单产183蒲/英亩，面积9530万英亩。
- 美玉米单产和面积降低，美玉米偏强震荡：美玉米净多持仓38.3万手，07合约底部震荡。
- 巴西二茬播种基本结束，出口高于去年同期：巴西4月出口27万吨，1-4月出口548万吨，高于去年同期的502万吨。头茬玉米收割率为80.7%，二茬收割率0.1%。
国内玉米基本面分析
- 小麦陆续上市，压制玉米价格，新季玉米种植成本增加：全国13省售粮进度96%，余粮集中在基层粮点。芽麦增多压制玉米价格，6月新季小麦大量上市，市场预期小麦价格偏低，玉米价格可能底部震荡。新季地租平均上涨200元/亩，后期仍会炒作天气。
- 饲料需求仍较高，小麦替代增多，南方替代增多：1-4月饲料产量同比增7.1%，但生猪养殖亏损较大，存栏环比下降0.87%。芽麦预计至少2000万吨进入饲料行业，替代玉米。
- 深加工玉米利润亏损扩大，开机率会下降：96家深加工玉米库存433.2万吨，低于去年同期的448万吨。黑龙江玉米库存100.5万吨，山东100.3万吨。淀粉企业开机率为62.55%，库存136.8万吨，月增幅3.95%，年同比降幅6.7%。华北深加工到车辆会大幅减少，华北玉米相对偏强。
- 北方港口库存较高，但开始下降，南方玉米库存处于高位：5月北方四港玉米库存332.6万吨，较上月增加33万吨。南方港口谷物库存302.3万吨，高于上月74万吨，也高于去年同期211.3万吨。预计6月谷物供应充足，但贸易商库存也在降低。
- 玉米和淀粉交易逻辑：5月糙米拍卖预期1690万吨，底价1490元/吨，预计到港成本2250元/吨。华北贸易商陆续腾库，深加工到车辆处于高位，芽麦增多压制玉米饲料需求。淀粉企业亏损扩大，玉米和淀粉价差缩小。6月小麦压力减弱，新季种植成本较高，后期可能炒作天气，预计玉米触底反弹。
后市展望及策略推荐
- 玉米：美玉米07合约450美分/蒲附近支撑较强，12合约470美分/蒲附近有支撑。国内玉米盘面在新季成本线附近，且盘面贴水现货，下方支撑较强。预计北港平仓价在2300-2400之间震荡，期货09在2300-2400之间波动。
- 淀粉：6月东北部分深加工停机检修，木薯淀粉与玉米淀粉价差扩大，淀粉库存处于去库阶段。预计玉米淀粉现货会偏强运行，盘面反弹空间会大于现货。07淀粉偏强运行，09淀粉在2650-2780之间震荡，09玉米淀粉价差在330-400之间震荡。
- 交易策略：
- 单边：美玉米12合约480美分/蒲以下轻仓做多，09玉米按照2300-2400之间逢低做多，09淀粉按照2650-2750逢低做多。
- 套利：09玉米和淀粉价差按照330-400之间做扩，79淀粉逢高反套。
- 期权：盘面回落后卖出c2609-P-2300期权。
