非银金融行业点评：险资积极投资科技赛道，服务国家战略同时分享发展红利

险资积极投资科技赛道，服务国家战略同时分享发展红利 硬科技赛道近期在一、二级市场均表现亮眼。1）二级市场：截至5月25日，2026年以创业板指（+25.54%）、科创50（+41.05%）和双创50（+40.95%） 为 代 表 的科 创 型 宽 基 指 数 涨 幅 大 幅 跑 赢上 证 指 数（+4.63%）、沪深300（（+6.30%）和上证50（（-2.06%）等传统宽基指数，结构性分化行情更加极致。2）一级市场：2025年迎来拐点，实现全面复苏，2026年前5月一级市场投融资规模增速更是超过230%，相比2022年，金融、房产、传统产业等领域热度持续回落，智能硬件、高端制造等硬科技领域成为一级市场核心投资主线。 增持（维持） 政策顶层设计有利于长期资金参与未上市科技企业股权投资。2022年以来多部门出台至少7项核心科创政策，从产业端、资本端、金融端形成政策闭环。另一方面，监管端持续为险资参与一、二级权益投资松绑，同时拉长国有险企考核周期，引导长期资金加大科创布局，从风险资本占用、投资比例、考核机制多维度降低险资入市门槛，为股权投资打开制度空间。 作者 保险资金参与未上市科技企业股权投资正当时。从负债端来看，保险资金具有20—30年超长久期，具有稳定性高、赎回压力小、风险偏好低的天然属性，完美匹配硬科技企业长周期研发迭代、产业化落地、成长壮大的发展规律。从资产端来看，未上市股权与传统资产的相关性较低，能有效降低集中度风险，行业正系统性加大私募股权LP布局力度，围绕硬科技赛道进行战略资产配置；另一方面，在利率下行、非标资产荒的背景下，适度加大对科创企业的股权投资，是提升保险资金整体投资收益率、穿越低利率周期、对抗利差损风险的重要路径。 分析师王维逸执业证书编号：S0680525120001邮箱：wangweiyi@gszq.com 研究助理王义德执业证书编号：S0680126030003邮箱：wangyide@gszq.com 相关研究 1、《保险行业研究框架：系列一：保险基础知识》2026-05-262、《非银金融：行业周报|八部门聚焦非法跨境证券期货基金经营，保障投资者财产安全》2026-05-253、《非银金融：行业周报|衍生品交易监管细则落地，中长期利好行业规范化发展》2026-05-17 长鑫科技提供优质范本。公司2026Q1净利润247.62亿元，预计今年上半年营收1100亿元-1200亿元，归母净利润500亿元-570亿元，同比大幅增长超20倍，上市后6家险资合计持股3.57%，长鑫科技市值突破668.12亿即可实现盈利，是险资布局硬科技Pre-IPO的标杆样本，也为险资深耕半导体产业链、完善科创股权全链条布局树立了可复制的投资范式。当前IPO上会前阶段募集资金前五企业均属硬科技领域，其中中国太平布局电建新能（2.62%）、燧原科技（（0.4451%），和谐健康、人保科创布局超聚变，持股比例分别为2.7522%、0.5504%，此外，宇树科技（IPO审核已受理）、阶跃星辰等亦有险资提前布局；已上市硬科技企业中，壁仞科技、群核科技、MINIMAX-W、智谱、摩尔线程等均有保险资金提前布局，目前收益可观。 投资建议：2026年以来，保险行业负债端持续受益于银行存款搬家趋势，向好趋势有望延续；4月份以来，A股市场显著回暖，后续投资收益修复的确定性增强。保险板块当前估值处于历史低位，与基本面大幅背离，积极看好保险行业的左侧配置价值。建议关注中国人寿、中国平安、中国太保。 风险提示：1）权益市场大幅波动，β属性导致板块行情波动加剧，从而影响业绩表现；2）政策落地情况不及预期；3）寿险需求疲弱导致新单、NBV增速不及预期，拖累保险行业负债端扩张与价值增长；4）长端利率超预期下行，保险行业固收类资产配置承压，引发利差损风险；5）若长鑫科技下半年产品价格、产能释放、产品结构等发生变化，或市场流动性及情绪出现波动，盈利预测及对应估值可能出现明显偏离。 内容目录 一、科技赛道超额收益持续扩大...............................................................................................................31.1二级市场行情分化更为极致，科技板块大幅领跑...........................................................................31.2一级市场复苏，主线转向硬科技赛道...........................................................................................3二、顶层政策持续加码，科技股权长期投资空间打开..................................................................................42.1国家层面科创扶持政策持续落地..................................................................................................42.2保险资金投资科创领域监管政策松绑............................................................................................5三、保险资金布局硬科技股权的核心底层逻辑............................................................................................63.1负债端：匹配“长线”特征.........................................................................................................63.2资产端：优化大类资产配置结构，提升组合收益弹性.....................................................................63.3战略端：服务国家战略导向，分享新质生产力发展红利，实现共赢..................................................7四、险资参与科技企业Pre-IPO现状及盈利前景.........................................................................................74.1募集规模前五企业中头部险资参与情况.........................................................................................74.2投资收益展望—以长鑫科技为例...................................................................................................8五、投资建议.........................................................................................................................................9六、风险提示.........................................................................................................................................9 图表目录 图表1：2025年以来宽基指数历史涨跌幅（单位：%）............................................................................3图表2：2025年以来细分行业历史涨跌幅（单位：%）............................................................................3图表3：2022年以来一级市场投融资金额（单位：亿元）.........................................................................4图表4：2022年以来一级市场投融资数量（单位：件）............................................................................4图表5：2022年以来一级市场细分行业投融资金额占比............................................................................4图表6：2022年以来一级市场细分行业投融资数量占比............................................................................4图表7：人身险行业资金运用余额（单位：万亿元）.................................................................................7图表8：人身险行业资金运用余额占比....................................................................................................7图表9：目前IPO上会前阶段募集资金前五企业中险资参与情况（单位：亿元）..........................................8图表10：已上市硬科技企业中保险资金布局情况......................................................................................8图表11：长鑫科技IPO后保险资金持有情况（单位：亿元）.....................................................................9 一、科技赛道超额收益持续扩大 1.1二级市场行情分化更为极致，科技板块大幅领跑 2025年至今，A股市场呈现极致的结构性分化行情，硬科技赛道与传统行业收益差距显著拉大，科技成长资产配置价值持续凸显。无论是宽基指数还是细分行业指数，科技属性标的长期收益显著领跑大盘及地产、消费、交运等传统板块，充分印证硬科技为当前市场核心主线。 从二级市场宽基指数表现来看，2025年科创成长指数收益大幅领跑传统大盘，双创50、创业板指、科创50全年涨幅分别达60.86%、49.57%、35.92%，显著跑赢上证指数（18.41%）、沪深300（（17.66%）、上证50（（12.90%），成长风格超额收益明确。2026Q1，受外部环境影响，A股市场整体震荡调整，多数指数出现回撤，4月以来，随着权益市场回暖，科技赛道修复速度更快，2026年至今，科创成长指数涨幅均超过25%，大幅领先传统宽基指数，科技成长行情延续。从细分行业维度进一步验证行情结构性差异，以半导体等行业为代表的硬科技与传统行业收益走势完全分化。2025年以来房地产、消费、交通运输等传统板块收