非银金融行业跟踪周报：备案新规促私募市场优胜劣汰，险资入市ABS/REITs迎多元发展

非银金融行业跟踪周报20230227~20230305 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 备案新规促私募市场优胜劣汰，险资入市 ABS/REITs迎多元发展 增持（维持） 投资要点 行业总体观点及推荐：券商：估值触底，静待花开。我们认为宏观经济复苏节奏、2023年1月经济数据将影响券商板块整体走势，券商2023Q1业绩将影响券商个股股价走势。1）市场波动业绩承压，预计2023年业绩迎来拐点。2022Q1~3上市券商营业收入同比-20.6%，归母净利润同比-29.7%。随着政策利好逐步落地、经济复苏带动市场情绪回暖，我们 预计证券行业2023年将实现归母净利润1708亿元（同比+19.8%）。2）全面注册制呼之欲出，利好券商投行业务链（投行、研究、投资、做市等），相关配套政策值得期待。3）估值底部区间，静待估值修复行情。当前券商估值逼近板块二十年的底部（2018年10月证券板块PB为1.02，处于历史分位数底部），下行空间有限；预计随着权益市场景气度 2023年03月05日 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 行业走势 回升、央企估值逐渐回归合理水平，证券板块将迎来估值修复。保险： 2023年开门红实际表现略超预期，竞品收益率下行及居民防御性储蓄资源上升是核心原因，负债端底部反转预期迹象逐步显现。疫情防控放开深化，长痛不如短痛，微观出行数据恢复超预期，新单有望实现触底回升，扭转近三年新单复苏颓势。2022Q3货币政策执行报告明确了后续货币政策目标为实现宽信用，2022Q2以来的超宽松的货币环境将逐步收敛。随着防疫政策优化对于经济修复的预期升温，叠加宽信用效果 逐步显现，长端利率与权益市场有望迎来共振向上催化。金融科技：乘 3% 1% -1% -3% -5% -7% -9% -11% -13% -15% -17% -19% -21% 非银金融沪深300 信息安全之风，破科技金融之浪。1）大型平台频获利好，金融科技暖 风渐近，互联网金融或将进入常态化监管。2）信息安全政策发力，国产化替代进程加速，金融信创直接受益。3）注册制改革深化，券商投行业务逻辑及范围或将出现重大变化，相关金融IT基础设施将迎来新一轮更新换代需求。4）财富管理机遇凸显，驱动头部券商持续强化科技投 入；智能投顾等创新产品逐渐推广，金融科技行业成长空间进一步被打开。东吴非银推荐板块排序：证券/保险/金融科技。�证券板块推荐个股组合：推荐【东方财富】、【广发证券】，建议关注【东方证券】；②保险板块推荐个股组合：推荐【中国太保】、【中国平安】、【中国人寿】；③金融科技推荐个股组合：推荐【东方财富】、【同花顺】、【恒生电子】。 高频数据监测 本周 上周环比 2022同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 9,539 1.73% -10.71% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 951 13.39% 0.98% 两融余额（亿元） 15,863 0.06% -8.40% 基金申购赎回比 1.00 1.08 1.19 开户平均变化率 8.64% 0.86% 17.16% 流动性及行业高频数据监测： 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2022同期比为2023年 初至今日均相较2022年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2022年同期比分别为上周与2022年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） 行业重要变化及点评：1）中基协发布《私募投资基金登记备案办法》。我们认为，此次《办法》的出台，不仅可以明确登记备案的标准，还能 加速行业优胜劣汰，引导私募基金行业高质量发展。随着《办法》的出台，大量不具备持续募资的能力的中小管理人将进一步被市场淘汰。2）证监会：支持保险资管公司开展资产证券化及REITs业务。《业务指引》进一步打通了ABS和REITs的一二级市场，有助于推动统一监管体系 的构建，对于多层次ABS以及REITs市场的高质量发展将起到推动作用，利好资产管理经验丰富的优质保险资产管理机构。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场 竞争加剧。 2022/3/72022/7/52022/11/22023/3/2 相关研究 《添酒回灯重开宴——保险板块异动点评》 2023-03-01 《交易日历优化助推互联互通，转融资市场化促进两融发展》 2023-02-26 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾4 1.1.市场数据4 1.2.行业数据4 2.重点事件点评7 2.1.中基协发布《私募投资基金登记备案办法》7 2.2.证监会：支持保险资管公司开展资产证券化及REITs业务8 3.公司公告及新闻9 3.1.中基协出台基金投顾业务指引9 3.2.沪港深通股票标的范围再迎扩容10 3.3.证监会发布《证券期货业网络和信息安全管理办法》10 3.4.上市公司公告11 4.风险提示12 2/13 东吴证券研究所 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅4 图2：2021/01~2023/02月度股基日均成交额（亿元）5 图3：2021/03~2023/03日均股基成交额（亿元）5 图4：2019.01.02~2023.03.02沪深两市两融余额（单位：亿元）5 图5：2021.01.04~2023.03.03基金申购赎回情况6 图6：2021.01.04~2023.03.03预估新开户变化趋势6 图7：2021.01.08~2023.03.03证监会核发家数与募集金额7 3/13 东吴证券研究所 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2023年03月03日，本周（02.27-03.03）上证指数上涨1.87%,金融指数上涨1.94%。非银金融板块上涨2.39%，其中券商板块上涨1.73%，保险板块上涨4.12%。 沪深300指数期货基差：截至2023年03月03日收盘，IF2204.CFE贴水0点； IF2205.CFE贴水0点；IF2206.CFE贴水0点；IF2209.CFE贴水0点。 图1：市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2023年03月03日,本周股基日均成交额9538.77亿元，环比+1.73%。年初至 今股基日均成交额9634.45亿元，较去年同期同比-10.71%。2023年02月中国内地股基日均同比-1.31%。 4/13 图2：2021/01~2023/02月度股基日均成交额（亿元）图3：2021/03~2023/03日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 截至03月02日，两融余额/融资余额/融券余额分别为15863/14913/950亿元，较月初分别+0.02%/+0.01%/+0.09%，较年初分别+2.66%/+2.88%/-0.70%。 图4：2019.01.02~2023.03.02沪深两市两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至2023年03月03日，近三月（2022年12月~2023年3月）预估基金平均申赎 比为0.95，预估基金申赎比的波动幅度达27.54%，市场情绪相对稳定。截至2023年03月03日，本周（02.27-03.03）基金申购赎比为1，上周为1.08；年初至今平均申购赎比为0.96，2022年同期为1.19。 5/13 东吴证券研究所 图5：2021.01.04~2023.03.03基金申购赎回情况 数据来源：Choice，东吴证券研究所 截至2023年03月03日，近三月（2022年12月~2023年3月）预估证券开户平均变化率为16.44%，预估证券开户变化率的波动率达87.82%，市场情绪不稳定。截至2023年03月03日，本周（02.27-03.03）平均开户变化率为8.64%，上周为0.86%；年初至今平均开户变化率为22.17%，2022年同期为17.16%。 图6：2021.01.04~2023.03.03预估新开户变化趋势 数据来源：Choice，东吴证券研究所 本周（02.27-03.03）主板IPO核发家数0家；IPO/再融资/债券承销规模环比56%/1012%/-38%至66/76/1199亿元；IPO/再融资/债承家数分别为7/6/593家。年初至今IPO/再融资/债券承销规模363亿元/1372亿元/9786亿元，同比-73%/23%/-16%；IPO/再融资/债承家数分别为39/60/3847家。 6/13 东吴证券研究所 图7：2021.01.08~2023.03.03证监会核发家数与募集金额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.重点事件点评 2.1.中基协发布《私募投资基金登记备案办法》 事件：近日，为进一步优化登记备案和自律管理工作，引导私募基金行业高质量发展，基金业协会发布修订后的《私募投资基金登记备案办法》（以下简称“《办法》”）及配套指引。 前期，基金业协会已就《办法》及配套指引向社会公开征求了意见，市场各方对规则的基本思路和主要内容表示认同和支持，认为有利于规范私募基金活动，营造更好的发展环境，推动私募基金更好地发挥服务实体经济、促进科技创新、调整经济结构、增加国民财富、增强市场韧性和行业活力等功能作用。基金业协会认真研究了各方面反馈的意见建议，多数意见经评估后予以吸收采纳。 修订后的《办法》共六章八十三条，主要内容包括：一是适度完善登记规范标准，对私募基金管理人及其出资人、实际控制人、高管人员等关键主体作出规范要求。二是明确基金业务规范，把握募、投、管、退等关键环节，强化行业合规运作。三是健全制度机制，强化穿透式核查，加强信息披露和报送等事中事后自律管理。四是实施差异化自律管理，落实扶优限劣理念，增加行业获得感。�是完善自律手段，加强对“伪、劣、乱”私募的有效治理，遏制行业乱象，净化行业生态。 修订后的《办法》对于私募股权投资行业的多项规定，都比征求意见稿中的标准有所提高。在主体资格方面，“壳”价值将不复存在，预计未来将有大量壳管理人或不具备持续募资能力的中小管理人被基金业协会注销资格；在资本金方面，《办法》要求“私募基金应当具有保障基本投资能力和抗风险能力的实缴募集资金规模”，盲池基金和专项 7/13 东吴证券研究所 基金的设立门槛均有大幅提高。 下一步，基金业协会将认真落实《办法》及配套指引，持续优化登记备案工作，切实保护投资者合法权益，加快推进私募基金行业高质量发展。 点评：近年来，我国私募基金行业蓬勃发展，基金数量和管理规模均跃居世界前列，但是仍然存在鱼龙混杂的情况，需要正式的法律法规予以规范。我们认为，此次《办法》的出台，不仅可以明确登记备案的标准，还能加速行业优胜劣汰，引导私募基金行业高质量发展。随着《办法》的出台，大量不具备持续募资的能力的中小管理人将进一步被市场淘汰。 风险提示：1）政策推进不及预期；2）市场交投情绪波动。 2.2.证监会：支持保险资管公司开展资产证券化及REITs业务 事件：3月3日，证监会指导证券交易所制定《保险资产管理公司开展资产证券化业务指引》（下称《业务指引》），支持公司治理健全、内控管理规范、资产管理经验丰富的优质保险资产管理公司，参与开展资产证券化（ABS）及不动产投资信托基金（REITs）业务，进一步丰富参与机构形态，推动多层次REITs市场高质量发展。 《业务指引》坚持系统思维、市场观念、试点先行的原