港股公司信息更新报告：行业复苏方向不改，龙头具备配置价值

行业集中度提升，龙头企业盈利弹性显著
本轮周期中小牧场大规模出清，行业集中度大幅提升。优然牧业作为龙头，抗风险能力强，在行业出清中持续受益。2025年公司优化存栏结构为未来经营蓄力，未来市占率有望进一步提升。随着奶价回升，其盈利弹性显著。肉牛业务打开第二增长曲线，长期成长空间可期。维持盈利预测：2026-2028年归母净利13.67、27.68、41.58亿元（同比扭亏/+102.4%/+50.2%），EPS为0.33、0.66、0.99元，当前股价对应PE为7.9、3.9、2.6倍，维持增持评级。

行业供需格局改善，2026年下半年奶价温和反转确定性强
行业供需持续向好。供给端以温和出清为主，无断崖式下跌，4月存栏量略有增长（疫情导致待淘汰牛积压），预计5-6月集中消化，长期去产能趋势不变。需求端回暖，液态奶需求企稳，2026Q1伊利、蒙牛业绩转正，乳制品深加工产能逐渐投放，原奶消耗量增速高于供给增速，供需缺口持续收窄。当前散奶价格同比明显回升，预计下半年供需平衡后，奶价有望企稳止跌，行业进入温和复苏周期。

成本及单产优势显著，盈利修复弹性充足
优然牧业核心竞争力稳固，成本优势显著。当前饲料成本低于社会牧场成本，奶牛单产水平领先行业均值，精细化管理与数字化改造成效显著。饲料成本持续优化（国产苜蓿替代、配方调整及套期保值），奶价上涨将带来较大利润弹性，毛利润有望显著增加、生物资产估值有望改善。2026年淘牛损失预计同比收窄，业绩具备向上弹性，盈利修复可期。

多元布局提速，肉牛业务开辟第二增长曲线
公司多元化布局成效凸显，肉牛业务高速增长，打开长期成长空间。深耕奶牛养殖主业的同时，肉牛业务成为核心增量，2026年肉牛饲料销量预计快速增长，自有肉牛养殖有望快速放量。依托30余万头成母牛资源，繁育端产能储备充足，肉牛与奶牛饲料共用设备，无需额外大额投入。未来有望形成奶牛、肉牛双轮驱动格局，有效对冲单一业务周期波动，长期增长动能强劲。

风险提示
上游出清及肉牛涨价不及预期、终端需求偏弱、成本上涨压力。