铝早报：金融属性持续压制，铝价震荡偏弱

氧化铝

• 盘面：截至5月27日，氧化铝主力合约AO2609收盘价为2854元/吨，上涨0.04%，持仓量342127手，减少15044手。
• 供给：海外矿端CIF价格上涨，进口矿到港量维持高位，国内产量166.2万吨，开工率75.20%，运行产能8665万吨。
• 需求：电解铝产能增量有限，氧化铝需求提振乏力。
• 库存：全国氧化铝库存120.1万吨，库存压力较大。
• 结论：几内亚可能推出铝土矿改革措施，市场交易矿端收紧预期，但国内供应增量和社会库存增加压制价格。现阶段海运费高位和政策预期构成成本支撑，建议观望或顺势交易，等待政策落地再判断。

电解铝

• 盘面：截至5月27日，沪铝主力合约AL2607收盘价为24485元/吨，下跌0.35%，持仓量287358手，减少3527手；长江现货A00铝均价24380元/吨，上涨300元/吨，升贴水为-130。
• 供给：新疆、山东满载运行，内蒙古及云南开工率维持高位，政策约束下增量边际递减，吨铝利润扩张，供应刚性凸显。
• 需求：铝加工行业平均开工率64.4%，下游逐渐恢复开工。
• 库存：铝锭库存141.1万吨，出库量13.99万吨；铝棒库存19.05万吨，出库量5.89万吨，库存小幅去库。
• 结论：宏观端对铝价制约显著，美联储加息预期上升施压铝价。库存去化拐点可能开始，但下游采购逢低为主，成交氛围清淡。伦铝对沪铝形成支撑，短期铝价预计区间震荡，逢低布局为主。

策略建议

• 氧化铝：观望。
• 沪铝：中长期逢低布局。

风险提示

• 国内政策超预期。