铝早报：金融属性持续压制，铝价偏弱震荡

氧化铝

• 盘面：截至5月18日，氧化铝主力合约AO2609收盘价2746元/吨，上涨0.70%，持仓量374590手，减少2683手。
• 供给：海外矿端CIF价格上涨，进口矿到港量维持高位，5月14日国内氧化铝产量167万吨，开工率75.19%，运行产能8709万吨。
• 需求：电解铝产能增量有限，氧化铝需求提振乏力。
• 库存：全国氧化铝库存120.1万吨，库存压力较大。
• 结论：几内亚出口政策空窗期，市场定价重回供过于求基本面，广西复产及新建产能集中投放，成本支撑上移但传导效率受限，短线建议观望，长线利空，逢高布空。

电解铝

• 盘面：截至5月18日，沪铝主力合约AL2606收盘价24295元/吨，下跌0.27%，持仓量249950手，减少14308手；长江有色现货A00铝报均价24050元/吨，下跌310元/吨，升贴水平均价-190。
• 供给：新疆、山东满载运行，内蒙古及云南开工率维持高位，政策约束下增量边际递减，吨铝利润扩张，供应刚性凸显。
• 需求：铝加工行业平均开工率64.2%，下游板块逐渐恢复开工，铝型材开工率上升。
• 库存：5月18日铝锭库存143.5万吨，累库；铝棒库存21.75万吨，出库量增加。
• 结论：宏观及新能源乐观情绪消化，地缘扰动未消退，通胀压制金融属性，国内铝库存高位，下游需求转弱，短期压力存在但下方支撑力度看好，中长期铝价中枢上移，短期逢低布局。

策略建议

• 氧化铝：观望。
• 沪铝：中长期逢低布局。

风险提示

• 国内政策超预期。