宏观深度报告：“安全资产”——穿越周期的长期核心主线

“安全资产”——穿越周期的长期核心主线 2026年05月27日 证券分析师芦哲执业证书：S0600524110003luzhe@dwzq.com.cn证券分析师潘京执业证书：S0600524120011panj@dwzq.com.cn ◼在效率体系变革的时代，“安全资产”的内涵与外延全面拓展。传统安全资产的叙事局限于传统黄金、国债等金融避险资产，当下，从长期战略视角出发，安全资产的叙事既需要在实体层面包含抵御外部军事威慑与地缘干预，又需要在经济层面包含供应链运转、防范断供冲击与贸易壁垒；还需要关注科技领域攻坚核心技术、实现关键环节自主可控；更需要在资源领域强调保障能源、粮食、战略矿产稳定供给与储备兜底，总而言之，新的安全资产叙事需要在维护国家核心利益与构筑长期发展根基的基础上展开。因此，我们认为，“安全资产”的范围是指能为长期战略发展提供安全保障基础，同时在面临军事、宏观经济、产业等环节冲突时能为国家提供战略保护的，具备稀缺性、战略必需性、自主可控性三大核心属性的，能够稳定保值、支撑产业韧性、保障国家战略安全的资产类别。“安全资产”的核心价值并非短期高收益，而是长期确定性与抗脆弱性。在市场波动中提供稳定现金流，在极端危机中成为“压舱石”，同时契合国家战略导向和产业升级需求。 相关研究 《锂电池：新型储能发展的必选项——大国重器系列报告之三》2026-05-26 《消费“向下”、地产“向上”：300个地级市人口流动与需求变迁》2026-05-25 ◼“安全资产”核心范围包括科技类、资源类和基建与供应链类。其中，科技类安全资产包括半导体集成电路产业、高端装备制造产业、数字信息产业、生物医药产业、航空航天产业、人工智能新兴产业等尖端科技战略行业，资源类安全资产包括传统及新能源资源、战略性矿产、关键新材料，基建与供应链类安全资产包括物流航运、国防军工、电网与算电协同等。 ◼“安全”不是短期避险的权宜之计，而是逆全球化时代的生存方式；“安全资产”不是阶段性炒作主题，而是未来长期确定、核心、具有价值的投资主线。它兼具短期防御性、中期弹性、长期成长性，有望穿越周期、对冲不确定性、实现长期价值增长。过去被视为“浪费”的冗余产能、储备库存、备份基地，如今成为国家与企业生存必需，带来持续的资本开支与需求扩张。关键产业备份基地建设、战略资源储备扩容、多元产能布局，均会带动相关产业链需求增长，为安全资产提供长期业绩支撑。关键矿产、能源、芯片等战略稀缺品，从传统周期品转向“类永续”资产。传统周期品受供需周期波动影响，估值波动大；而战略稀缺品因供给刚性、战略必需、政策保护，需求长期稳定增长，周期属性弱化、永续属性强化，估值中枢有望持续上修。“安全资产”从阶段性主题投资升级为长期核心配置主线。过去，避险资产仅在危机期间短期走强；而在“战略冗余”时代，“安全”是长期主题、“安全溢价”是长期趋势，“安全资产”将贯穿经济周期、市场周期、地缘周期，成为投资者穿越波动、把握长期价值的核心抓手。 ◼风险提示：全球流动性宽松幅度不及预期，美国经济数据不支持大幅降息，市场交易显示美国加息概率提升；AI产业叙事泡沫化程度加剧，AI商业化推进节奏偏慢，AI产业资本开支增速不及预期；地缘政治风险加剧，军事开支增加部分地区爆发地缘政治冲突影响全球风险偏好；资金流入不及预期，外资长线资金决策偏慢难以大幅流回中国。 内容目录 1.从效率极致到安全至上，“战略冗余”成必然选择........................................................................41.1.全球供应链从JIT到JIC，从全球化到区域化.......................................................................41.2.全球对“安全”的重视程度逐步提升.....................................................................................61.3.“战略冗余”用可控成本换取生存确定性.............................................................................72.“安全资产”：定义与范围................................................................................................................72.1.“安全资产”核心定义.............................................................................................................72.2.“安全资产”的核心范围.........................................................................................................72.2.1.科技类“安全资产”.......................................................................................................72.2.2.资源类“安全资产”.......................................................................................................92.2.3.基建与供应链类“安全资产”.....................................................................................113.“安全资产”市场表现：长期重估开启........................................................................................133.1.短期维度：“安全资产”已成为震荡市主线.........................................................................133.2.中期趋势：“安全溢价”持续扩大.........................................................................................153.3.长期逻辑：“战略冗余”驱动的资产再定价.........................................................................154.风险提示............................................................................................................................................15 图表目录 图1：全球中间品贸易趋势（2000-2023）.........................................................................................5图2：全球中间品贸易增速测算（1971-2022）.................................................................................5图3：欧盟区域间及区域内总贸易指数（2017-2024）.....................................................................5图4：北美区域间及区域内总贸易指数（2017-2024）.....................................................................5图5：2016年-2025年主要全球国家国防开支持续增长...................................................................6图6：近年来主要国家国防开支/预算增速.........................................................................................6图7：“安全资产”核心范围.............................................................................................................13 表1：全球供应链模式切换对比表.......................................................................................................5表2：科技安全产业范畴及核心政策...................................................................................................9表3：能源安全产业范畴及核心政策.................................................................................................11表4：基建及供应链安全产业范畴及核心政策.................................................................................12表5：主要“安全资产”品种涨跌幅.................................................................................................14表6：A股“安全资产”相关行业涨跌幅.........................................................................................14 当下，全球经济与市场正经历一场变革：效率优先的全球化时代落幕，安全优先的“战略冗余”时代全面开启。“战略冗余”原本指在企业在资源、人员、技术或资金等方面预留一定的冗余，即使短期内未必产生直接收益，也能在危机或不确定环境下提供缓冲和灵活性。地缘冲突频发、产业链加速重构与全球宏观经济波动三大因素共振，让“战略冗余”的涵义进一步扩展为国家安全战略布局与大类资产定价的核心因子。 在此背景下，宏观变量对市场的影响权重与产业基本面带来的提升有望并行。“战略冗余”环境下，“安全”成为当前全球战略的布局重点，而安全有关的资产也逐步展现其价值，凭借稀缺性、战略必需性与自主可控性，打破传统避险资产的边界，成为穿越周期、对冲不确定性、实现长期增值的核心主线。 1.从效率极致到安全至上，“战略冗余”成必然选择 过去三十年，全球化浪潮推动全球供应链以效率极致为核心，准时制（JIT）模式、零库存管理、长链化分工成为企业降本增效的核心手段。但近年来，新冠疫情、地缘冲突、技术脱钩、出口管制等黑天鹅事件密集爆发，脆弱的全球供应链频繁“断链”，效