香港市场反馈——平衡增长能见度与供应紧张

总结香港市场反馈 台湾科技股权 我们在香港（HK）于5月18日至21日期间进行了市场推广活动，并在此次行程中与约30位投资者会面。以下，我们总结了我们的主要收获/反馈。 #1 – 确定AMD及服务器CPU的受益者 杨毅美林证券（台湾）研究分析师 +886 2 2376 3729 从宏观层面来看，我们收到了几位投资者关于以下两方面的问题：1）AMD服务器供应链的受益者；以及2）(参见报告)服务器CPU需求前景的强化。对此，我们重点介绍了Aspeed（服务器控制器）、MPI（探针卡，在需求过剩的情况下有潜在的份额增长）、TUC，以及包括Unimicron、NYPCB和Kinsus在内的基板名称，鉴于它们相对较高的敞口。 mike.c.yang@bofa.com 刘哈斯美林证券（台湾）研究分析师 +886 2 2376 3727 haas.liu@bofa.com #2 - 估值与盈利增长相关的问题 徐凯蒂美林证券（台湾）研究分析师 +886 2 2376 3726 在讨论测试接口名称（MPI、WinWay）时，鉴于近年来股价表现强劲及重估，我们感知到一些关于估值方面的担忧。然而，我们想提醒投资者，公司在未来几个季度/年内实现或超越盈利预期的可见性，这将继续推动股价上涨，并伴随着估值基准的滚动（即使没有进一步的重估倍数）。 cathy.hsu3@bofa.com 专用集成电路 #3 – 硬件基板/PCB/CCL内部的等级秩序在硬件方面，我们收到的常见问题之一涉及各细分领域的偏好——ABF基板、PCB和CC CPU - 中央处理器 L。简而言之，鉴于ABF基板和高端CCL的供应紧张（或短缺）持续时间更长，我们认为在基板和CCL的名称方面有更多建设性意见。在PCB方面，我们看到来自竞争格局更加分散和CPO采用影响等方面的更大阻力。 纽约板金公司 - 纳亚板金 PCB – 印刷电路板 台联 #4 – 供应短缺动态问题 ABF——味之素积膜 就供应短缺情况进一步而言，我们遇到的投资者对了解哪些细分领域正面临更严重的供应限制感兴趣。对此，我们指出测试接口和功率半导体的供应正逐步紧张，因为产品交付的周期变长了。 CCL——铜箔层压板 常见问题解答 #5 – 对PC无厂设计的供应链有一定兴趣 我们观察到一些投资者对PC无厂设计公司（fabless）的兴趣，包括ASMedia和Parade。我们认为我们的保守态度基本被接受，尽管投资者要求我们在这两家公司之间表明倾向。简而言之，我们相对更看好ASMedia而非Parade，因为我们相信后者最早也要等到2027年下半年才会进入AMD阵营（ASIC类）业务的供应链。 本研究报告仅提供一般信息。未经美国银行证券公司事先书面许可，任何媒体或其他个人均不得以任何方式使用、复制或引用本报告的任何部分于台湾。 受雇于BofAS的非美国附属机构，且根据FINRA规则未注册/未获得研究分析师资格。 请参阅“其他重要披露”以获取有关在特定司法管辖区承担此处信息责任的花旗证券实体的信息。 美国银行证券部门与其研究报告中涉及发行人进行及寻求进行业务往来。因此，投资者应注意该机构可能存在利益冲突，从而影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的单一因素。请参阅第3至5页的重要披露信息。 特别披露 在ML证券（台湾）有限公司不被允许为客户交易或招揽交易的那些交易所上市的有价证券的信息仅用于提供信息，并非建议或招揽交易此类有价证券。ML证券（台湾）有限公司不会执行此类有价证券的交易，也不会接受客户指令进行此类交易。对台湾有价证券的外国投资受到监管和限制。目前，允许通过以下方式投资台湾有价证券：（1）全球存托凭证，（2）可转换债券，（3）在台湾境外发行的共同基金，以及（4）由台湾证券期货交易所监管的特殊外国机构投资者（FINIs）和外国个人投资者（FIDIs）计划，在该计划下，FINIs/FIDIs可申请投资ID，通过向台湾证券交易所注册来投资台湾有价证券。此外，FINIs还需要获得外汇管理当局，即中国中央银行的同意。除上述限制外，还可能适用针对台湾公司（在某些情况下为禁止）的外国持股比例的行业特定限制。投资受汇率和货币转换限制和风险的影响。外国投资者通过台湾有价证券/工具获得的股息和利息通常需缴纳20%的预扣税。普通股不可供美国ML私人客户账户购买。 本报告由美林证券（台湾）有限公司在台湾分发，该公司受台湾证券期货交易所监管。 披露 重要披露 基本面权益意见关键：意见包括波动风险评级、投资评级和收益评级。波动风险评级是衡量潜在价格波动的指标，分为：A-低，B-中，C-高。投资评级反映分析师对股票绝对总回报潜力的评估，以及相对于其覆盖板块（定义见下文）内其他股票的投资吸引力。我们的投资评级分为： 潜在现金股息的指标为：7-相同/较高（股息被认为安全），8-相同/较低（股息被认为不安全）。收入评级由被单一分析师覆盖或两位或多位分析师共享相同行业、部门、覆盖集群区域或其他分类的股票组成。股票的覆盖集群包含在最新一份引用该股票的BofA全球研究报告内。9-不支付现金股息。 美国银行全球研究部人员（包括负责本报告的分析师）的薪酬基于多种因素，其中包括美国银行公司的整体盈利能力，包括其投资银行业务产生的利润。负责本报告的分析师的薪酬也可能基于多种因素，其中包括与该分析师负责的证券或金融工具类别相关的美国银行销售和交易业务的整体盈利能力。 其他重要披露 分析师会不时对所覆盖的发行人进行实地考察。根据花旗全球研究部的政策，研究分析师不得接受发行人为此类考察支付的差旅费或报销。 价格仅供参考。除非报告中另有说明，否则就任何一项股权证券的建议而言，所引用的价格是指该证券在报告日期前一个交易日收盘时的公开交易价格；如果报告是在盘中发布，则所引用的价格是指报告日期和时间的交易价格。就债务证券（包括股权优先证券和CDS）而言，价格是指报告日期和时间的价格，并来自包括美国银行证券交易台在内的多个来源。 本报告中任何建议的生产完成日期和时间应为本报告传播日期和时间，即报告时间戳中记录的日期和时间。 非机构投资者或市场专业人士的接收者，在就任何投资决策考虑本报告信息，或对其内容进行必要的解释前，应寻求其独立财务顾问的建议。 "美银证券"包括美银证券公司（"美银证券"）及其附属机构。若投资者对本报告内容或本报告中所述任何投资建议是否适合该投资者有疑问，应联系其美银证券代表或美林全球财富管理财务顾问。"美银证券"是美银全球研究的一个全球品牌。 博时证券非美国附属机构信息及附属研究报告分发：BofAS和/或美林证券、皮尔逊、芬纳和史密斯公司（“MLPF&S”）未来可能在美国分发以下非美国附属机构的信息（简称：法定名称，监管机构）： 美林证券（南非）：美林证券南非私人有限公司，受金融行业行为监管局监管；MLI（英国）：美林国际，受金融市场行为监管局（FCA）和审慎监管局（PRA）监管； BofASE（法国）：美银证券欧洲股份有限公司，受欧洲银行管理局（ACPR）授权，并受ACPR和金融市场管理局（AMF）监管。美银证券欧洲股份有限公司（“BofAS E”）注册地址为法国巴黎75008拉博埃蒂街51号，注册号为842 602 690 RCS Paris。根据法国《货币与金融法典》的规定，BofASE是一家受欧洲中央银行和ACPR授权并监管，同时受ACPR和AMF监管的信贷和投资机构；美银欧洲（米兰）：美国银行欧洲指定活动公司，米兰金融市场管理局监管；BofASE的股本信息可在www.bofaml.com/BofASEdisclaimer Branch查询，受意大利银行、欧洲中央银行（ECB）和爱尔兰中央银行（CBI）监管；美银欧洲（法兰克 福）：美国银行欧洲指定活动公司，法兰克福分行，受德国联邦金融监管局（BaFin）、ECB和CBI监管；美银欧洲（苏黎世）：美国银行欧洲指定活动公司，苏黎世分行，受瑞士金融市场监管局FINMA、ECB和CBI监管；美银欧洲（马德里）：美国银行欧洲指定活动公司，西班牙分行，受西班牙银行、ECB和CBI监管；美林证券（澳大利亚）：美林证券股票（澳大利亚）有限公司，受澳大利亚证券和投资委员会监管；美林证券（香港）：美林证券（亚太）有限公司，受香港证券及期货Commission（HKSFC）监管；美林证券（新加坡）：美林证券（新加坡）私人有限公司，受新加坡金融管理局（MAS）监管；美林证券（加拿大）：美林证券加拿大有限公司，受加拿大投资监管组织监管；美林证券（墨西哥）：美林证券墨西哥股份有限公司，证券公司，受墨西哥国家银行和证券委员会监管；美银证券日本：美银证券日本株式会社，受金融厅监管；美林证券（首尔）：美林国际，首尔分行，受金融监管服务监管；美林证券（台湾）：美林证券（台湾）有限公司，受证券期货局监管；美银证券印度：美银证券印度有限公司，受印度证券交易委员会（SEBI）监管；美林证券（以色列）：美林证券以色列有限公司，受以色列证券管理局监管；美林证券（迪拜金融中心）：美林国际（迪拜金融中心分行），受迪拜金融服务管理局（DFSA）监管；美林证券（巴西）：美林证券有限公司，受巴西证券委员会监管；美林证券KSA公司：美林沙特阿拉伯公司，受资本市场监管机构监管。 此信息：已获批准发布，并由MLI（英国）在英国向专业客户和符合条件的交易对手方（按FCA和PRA规则定义）分发，MLI（英国）受PRA授权并受FCA和PRA监管——关于我们受FCA和PRA监管程度的详细信息，可应要求从我们处获取；已获批准发布，并由BofASE（法国）在欧洲经济区（EEA）分发，BofASE（法国）受ACPR授权并受ACPR和AMF监管；已由美银证券日本在日本考虑并分发，美银证券日本是根据日本《金融工具和交易所法》注册的证券商或其允许的附属机构；已由美林证券（香港）在香港发布并分发，美林证券（香港）受HKSFC监管；已由美林证券（台湾）在台湾发布并分发；已由美银证券印度在印度发布并分发；已由美林证券（新加坡）在新加坡向机构投资者和/或认证投资者（按《金融顾问法规》定义）发布并分发，美林证券（新加坡）（公司注册号198602883D）。美林证券（新加坡）受MAS监管。美林证券股票（澳大利亚）有限公司（ABN 65 006 276 795），AFS许可证235132（MLEA）仅在澳大利亚向“批发”客户（按2001年《公司法》第761G节定义）分发此信息。除美国银行N.A.澳大利亚分行外，MLEA或任何 其参与编制此信息的附属机构并非根据1959年银行法设立的授权存款机构，也未经澳大利亚审慎监管局监管。在巴西发布或分发此信息无需获得批准，且其本地分发由美林证券（巴西）根据相关法规执行。美林证券（迪拜国际金融中心）受迪拜金融市场监管机构（DFSA）授权和监管。美林证券（迪拜国际金融中心）编制和发布的信息是依据DFSA业务行为规则的要求进行的。美国银行欧洲（法兰克福）在德国分发此信息，并受德国联邦金融监管局（BaFin）、欧洲中央银行（ECB）和德国联邦银行（BBI）监管。美国银行证券实体，包括美国银行欧洲和美国银行证券（法国），可将某些研究服务或研究服务方面外包或授权给美国银行证券集团的其它分支机构或成员。在适用法律允许的情况下，您可能会被授权代表您的服务提供者的另一家美国银行证券实体联系。这不会改变您的服务提供者。请参阅通讯免责声明以获取更多信息。 本信息由BofAS及/或其一家或多家非美国附属机构编制并发布。本信息的作者可能未获得在您所在司法管辖区从事受监管活动的许可，若未获得许可，则不会声称自己具备此类能力。在美国，BofAS及/或 MLPF&S 是本信息的发行人，并对其非美国附属机构向美国BofAS及/或 MLPF&S 客户分发的信息承担全部责任。任何在美国接收本信息并希望就本信息中讨论的任何证券进行交易的美国人，均应通过BofAS及/或 ML