新能源及有色金属日报：中东局势缓和，镍不锈钢窄幅震荡

镍品种 市场分析 2026-05-25日沪镍主力合约开于143360元/吨，收于144000元/吨，较前一交易日收盘变化0.36%，当日成交量为237771（+18676）手，持仓量为76997（-17010）手。 走势分析：当前镍处于政策面与基本面博弈状态。政策方面，印尼进一步收紧大宗商品出口管控与监督，成立新国企DSI统筹管辖核心大宗商品出口，包括出易、合同、货物交付和付款全流程，首批包括棕榈油、煤炭及铁合金（不包括镍生铁，但包括镍铁），预计从2026年9月1日起全面实施。基本面方面，供应端，印尼能矿部因矿企未按时提交2026年RKAB，已暂停超50家矿企的IUP开采特许权；受电力供应与电解铝产能投产影响，部分高镍生铁产线自3-4月起已检修减产并将持续保持10-15%产能的维持轮换检修。菲律宾雨季结束，矿山旱季增加出货发运量，矿价持续回落。MHP生产有所受阻，且在硫磺供应紧张的局势下，价格维持强势。需求端，不锈钢价格回落，钢厂盘面利润逼近盈亏平衡线，采购意愿减弱，节奏放缓，观望情绪浓厚，当前以消耗前期集中补库带来的库存为主，对高价镍铁接受度有限；新能源方面，新能源汽车产销符合预期，但处于消费淡季，环比改善有限，三元电池贡献小幅需求增量，但现货方面，下游企业采买意愿偏弱，以刚需采购为主。国内镍库存维持累库状态，对价格上方空间形成压制。 镍矿方面：Mysteel方面消息，菲律宾镍矿FOB报价延续弱势，成本支撑进一步弱化，1.3%品位FOB报34-37美元/湿吨。霍尔木兹海峡暂时开放，海运费存下行空间。印尼内贸矿价仍处高位，但受菲矿下跌拖累，上行动能不足，预计6月印尼镍矿价格将有回落空间。 现货方面：精炼镍成交整体一般，多空僵持，下游畏高情绪较浓。现货资源充裕而消化能力不足，上期所仓单及社会库存持续累库，整体维持高位僵持。各品牌精炼镍升贴水整体维稳，金川电解等升贴水小幅下跌。其中金川镍升水变化-100元/吨至1150元/吨，进口镍升水变化0元/吨至-250元/吨，镍豆升水为250元/吨。前一交易日沪镍仓单量为79754（17）吨，LME镍库存为279072（-600）吨。 宏观方面：中东局势缓和，和平协议达成希望增加，市场风险偏好修复，霍尔木兹海峡有望开放，硫磺价格或将迎来转机。沃什正式宣誓就职担任美联储主席，同时面临美债收益率飙升及美国现实通胀预期增加两大现状，市场对降息预期持续推迟，加息预期进一步增强，美元指数高位震荡，持续压制有色金属价格。国内5月LPR继续保持不变，稳增长政策预期延续。 策略 当前供应收缩，需求稳定，政策面成为镍价走势的主要驱动，中东地缘政治事件持续发酵，印尼镍相关政策反复不定，预计镍价仍将保持高位震荡态势。 风险 国内相关经济政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策 不锈钢品种 市场分析 2026-05-25日，不锈钢主力合约开于14730元/吨，收于14790元/吨，当日成交量为240160（+90395）手，持仓量为123367（-4171）手。 走势分析：基本面方面，供给端，钢厂维持高排产计划，5月国内不锈钢粗钢总排产预计达378.06万吨，月环比增加0.89%，同比增幅9.17%，利润良好，价格高位复工复产节奏加快，供应压力预计将逐步显现；工信部钢铁产能置换新规发布，首次将不锈钢纳入钢铁产能统一考核，提高置换比例为全国统一不低于1.5：1，供给端产能迎来优化，加速落后产能出清，缓解低价内卷，对价格形成支撑；需求端，4月不锈钢进口环比，出口环比增加、同比减少，增加传统领域缺乏大规模补库动力，需求多仍以刚需为主。 现货方面：期货盘面整体区间震荡，现货报价跟随震荡，情绪较弱，观望较多，下游采购力度较弱，成交较为一般，不锈钢社会库存延续去库态势。无锡市场不锈钢价格为15200（+0）元/吨，佛山市场不锈钢价格15200（+0）元/吨，304/2B升贴水为310至710元/吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价变化1.00元/镍点至1141.5元/镍点。 策略 基本面方面供给增长预期强于需求端，但成本支撑仍在，宏观及政策影响成为不锈钢走势的主要驱动，短期不锈钢仍将跟随镍价走势，预计将维持震荡。 单边：中性跨期：无跨品种：无期现：无期权：无风险 国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策 图表 图1：LME收盘价及现货价格丨单位：美元/吨....................................................................................................................4图2：沪镍主力合约收盘价及SMM现货价格丨单位：元/吨..................................................................................................4图3：精炼镍进口盈亏丨单位：元/吨.......................................................................................................................................4图4：沪镍仓单丨单位：吨........................................................................................................................................................4图5：LME镍注册仓单丨单位：吨...........................................................................................................................................4图6：SMM镍六地总库存丨单位：吨.......................................................................................................................................4图7：红土镍矿主流报价丨单位：美元/湿吨...........................................................................................................................5图8：中国主流镍铁价格丨单位：元/镍点...............................................................................................................................5图9：中国主流进口铬矿价格丨单位：元/千吨.......................................................................................................................5图10：主产区高碳铬铁价格丨单位：元/50基吨.....................................................................................................................5图11：佛山不锈钢卷价格丨单位：元/吨.................................................................................................................................5图12：304/2B冷轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨......................................................................................................................5图13：304不锈钢主流生产利润率丨单位：%........................................................................................................................6图14：不锈钢总库存丨单位：吨..............................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：Mysteel，期货研究院 资料来源：Mysteel，期货研究院 资料来源：Mysteel，期货研究院 资料来源：Mysteel，期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com