盈利能力持续提升，新市场、新产能成长可期

核心观点与关键数据

• 事件描述：公司发布2025年年报与2026年一季报，2025年实现营业收入13.79亿元（同比增长19.75%），净利润3.69亿元（同比增长50.06%）；2026年一季度营业收入3.93亿元（同比增长25.32%），净利润1.21亿元（同比增长48.10%）。
• 产品结构优化：膳食纤维、益生元、健康甜味剂系列分别实现营收7.57亿元、3.93亿元、1.94亿元（同比增长21.32%、21.82%、24.35%），毛利率分别提升至49.29%、34.49%、30.91%。高毛利抗性糊精占比提升及产能爬坡驱动盈利能力提升。
• 阿洛酮糖市场：作为国内首家工业化生产阿洛酮糖企业，该稀有单糖于2025年7月获国家卫健委批准，市场空间广阔（2023年规模1.73亿美元，预计2030年达5.45亿美元）。

投资建议与预测

• 投资评级：上调至“买入”，预计2026-2028年归母净利润分别为4.83亿元、6.64亿元、8.46亿元（同比增长31.0%、37.6%、27.3%），对应PE分别为24、17、14倍。
• 驱动因素：产品结构持续优化、国内阿洛酮糖市场放量及泰国工厂逐步投产。

风险提示

• 新建项目建设不及预期、原材料及产品价格波动、宏观经济下行。

研究结论

公司通过产品结构优化及阿洛酮糖先发优势，盈利能力显著提升，国内市场放量及产能扩张将推动未来业绩增长，给予“买入”评级。