核心观点与关键数据
- 评级与展望:维持“增持”评级,预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为55.4/70.5/88.1亿元(同比增长28.4%/27.2%/25.1%),净利润分别为1.37/2.45/4.31亿元(净利率2.5%/3.5%/4.9%)。当前股价对应2025/2026/2027年EV/调整后EBITDA为20/15/11倍,PEG为0.6/0.7/0.4倍。
- 业绩表现:2024年全年营收43.1亿元(同比增长41.4%),门店经营利润6.2亿元(同比增长48.7%),净利润扭亏为盈至5519.5万元(净利率1.3%),调整后净利润1.3亿元(调整后净利率3.0%)。
- 成本控制:原材料成本占比27.1%(同比下降0.3个百分点),员工成本、租金相关、其他折旧摊销占比分别为35.0%、9.9%、6.1%(同比分别下降3.6、0.2、0.8个百分点)。
- 店效增长:单店日销额13126元(同比增长4.3%),同店销售增长2.5%,订单量增长10.3%,新增长市场拉动整体店效提升。
- 门店扩张:2024年净增门店240家,总数达1008家,分布39个城市,下半年新进入6个城市。计划2025-2026年每年新开300~350家,预计2027年门店数达2000家。
- 股权激励:向5位承授人授出21.5万份购股权(占股0.16%),行权价105.87港元,未来4年每年按年度基准归属。
风险提示
- 食品安全问题;2. 经营情况不及预期;3. 盈利能力不及预期;4. 资产减值。