三季度盈利能力业内领先，需求修复叠加新产能投放业绩增长可期

事件：10月27日，公司发布三季度报告，前三季度实现营业收入75.1亿元，同比增加52.9%，归母净利润6.16亿元，同比增加200%，扣非归母净利润6.11亿元，同比增加237%；单三季度实现营业收入28.0亿元，同/环比增32.4%/增10.1%，归母净利润2.11亿元，同/环比增134%/减11.7%，扣非归母净利润2.15亿元，同/环比增144%/减9.1%。 三季度产销水平基本持稳，四季度稀土价格回升有望拉动需求景气。1）量：公司现有毛坯产能2万吨，根据产能利用率85%测算，预计单三季度实现毛坯产量0.43万吨，成材率假设65%，对应成品产量约0.28万吨，季度产量环比基本持平。2）价：受第二批稀土配额放开及宏观经济降温等影响，三季度镨钕金属均价89万/吨，环比降20%，金属镝均价302万/吨，环比降11%，金属铽均价1707万/吨，环比降5%，预计部分产品价格伴随原料价格回调将有所回落。进入四季度，新能源车等需求旺季表现良好，叠加资源端下半年稀土精矿成本支撑，稀土价格企稳回升。 三季度毛利率水平位居同行前列，彰显龙头优质成本管理能力。前三季度毛利率18.0%，较21年增1.9pct，净利率9.9%，较21年增3.2pct；单季度看，Q3毛利率18.1%，环比降0.4pct，净利率9.4%，环比降1.7pct，毛利率水平位于同行前列。 年底新增产能投放贡献未来业绩支撑，匹配客户订单需求放量。公司现有毛坯产能2万吨，规划2022年底或2023年初增加1万吨烧结钕铁硼产能，总产能达3万吨，2024年前或规划再扩产2.1万吨，总产能达5.1万吨。公司通过卡位龙头客户优质供应链，新增产能匹配客户订单需求放量，业绩增长有望领先同行。 投资建议：公司持续深耕高性能钕铁硼磁材，新增产能即将进入放量阶段，预计公司2022~2024年营收分别为98.9/129.1/166.8亿元，实现归母净利润8.56/11.90/15.08亿元，EPS为0.70/0.98/1.24元/股，对应PE分别为19.2/13.8/10.9倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：稀土原材料涨价风险；下游需求不及预期风险；技术路线重大变革风险；产能落地不达预期风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）