主业龙头地位稳固，增长抓手充足

核心观点

• 安井食品主业龙头地位稳固，新品沉淀积极蓄势，有望继续受益餐饮预期改善以及下游渠道持续拓展。
• 公司优化产品矩阵，火锅肠类与烤肠等肠类制品提升至战略高度，作为第三大板块加大资源倾斜，打造第二增长曲线。
• 公司组织架构微调升级，推进组织重整与流程再造，营销体系支撑多维度降本增效与提质增效。
• 大商策略持续深化，利用数字化系统赋能大商向平台商转型，经销商对新品的高忠诚度与替换意愿成为销量强支撑。
• 公司明确了清晰的出海路线图，在东南亚等地稳步推进属地化建厂或合作，打开海外长期增长空间。

关键数据

• 预计2026-2028年公司实现营业总收入185.3/202.7/217.4亿元，同比14.4%/9.4%/7.2%。
• 预计2026-2028年公司实现归母净利润18.7/20.7/22.6亿元，同比37.4%/11.0%/9.0%。
• 预计2026-2028年公司实现EPS分别为5.60/6.22/6.78元。
• 当前股价对应PE分别为17.7/16.0/14.7倍。

研究结论

• 公司自去年下半年及今年一季度以来充分受益于大环境和餐饮行业的复苏，整体经营表现稳中有进。
• 公司组织架构微调升级保障了较高的组织效能，后续随着烤肠专业工厂的产能释放、清真子品牌安斋的渠道渗透以及东南亚等海外市场的逐步拓新，新品和次新品的沉淀有望继续驱动公司高效增长。
• 维持“优于大市”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧；原材料成本价格大幅提升；渠道拓展不及预期；食品安全风险等。