工业硅
- 市场分析：5月24日当周，工业硅期货主力合约2609盘面当周跌幅0.47%，现货价格窄幅微调。华东不通氧553#均价9100元/吨，通氧553#均价9100元/吨，521#均价9300元/吨，441#均价9350元/吨，421#均价9400元/吨，421#有机硅用均价9600元/吨，3303#均价10200元/吨。
- 供应：本周供应端开工率维持高位，北方某大厂受电力影响停产的炉子基本恢复，西南地区无明显开工进度，四川部分地区开工积极性较高。
- 需求：下游整体以刚需采购为主，市场缺乏大规模订单与集中补库。多晶硅需求持续萎靡；有机硅和硅率合金整体持稳，对工业硅有一定刚需但缺乏拉动作用。
- 库存：本周工业硅仓单库存持续累积，截止5月21日，工业硅社会库存共计56.2万吨，较上周小幅上涨，去库进度艰难。
- 成本：电价高位支撑成本，有下跌预期。成本整体支撑仍存，但难以推动价格上涨。
- 利润：本周金属硅利润整体承压亏损，区域分化明显，依托电价优势的内蒙、宁夏企业整体亏损可控，而不具备成本优势的甘肃部分企业大幅亏损。
- 策略：工业硅价格预计将维持区间震荡。供需双减的情况下叠加煤炭价格与光伏产业链价格上涨传导效果，价格支撑明显。上行高度取决于下游需求恢复和库存去化进度，下行空间则受成本支撑和减产预期限制。
- 风险：西北复产及与西南停产情况、多晶硅企业开工变化、政策端扰动、宏观及资金情绪、有机硅企业开工情况。
多晶硅
- 现货市场：多晶硅N型复投料均价34.5元/千克，颗粒硅均价33.5元/千克，多晶硅价格指数34.5元/千克，现货价格小幅下跌。本周多晶硅价格基本持稳无明显涨跌，行业整体进入观望与博弈阶段，多晶硅主力合约本周收于36190元/吨，较上周下跌3.67%。
- 供应：当周多晶硅产量持稳，最新周度产量2.1万吨。头部三大产区有明显的复产计划，新疆地区供应持续收缩，青海地区有供应扩张预期。
- 需求：本周需求端边际逐渐恢复，下游硅片企业排产小幅提升，对多晶硅有一定需求拉动作用，但光伏产品取消出口退税一定程度上也透支了装机需求，整体需求端仍然萎靡。
- 组件：本周组件价格基本持稳，TOPCon组件-182mm市场参考价格0.76元/瓦左右，较上周价格持平。白银价格回落，组件成本支撑逐渐瓦解，上行空间有限，市场交易趋于谨慎。
- 库存：本周多晶硅库存减少但整体仍处高位，去库进展艰难。最新统计多晶硅库存30.1万吨，环比变化-3.83%，硅片库存26.33GW，环比变化1.19%。硅片方面难以明显拉动多晶硅需求。
- 成本：本周多晶硅成本支撑稳固，主要原因上游工业硅价格窄幅震荡，变化较小。
- 策略：多晶硅价格预计将持续偏弱震荡。目前多晶硅交易逻辑已经重回弱势基本面，只有“反内卷”随着政策真正落实到位，多晶硅摆脱低价竞争，推动基本面恢复，价格反弹空间才会扩大。短期内关注供需博弈情况，中长期则需关注政策端导向、库存去化进度。
- 单边：短期区间操作，主力合约预计维持震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无。
- 风险：美国关税调整、期货上市对现货市场带动、宏观及资金情绪影响、政策扰动影响、中东地区冲突对海外光伏需求影响。
