无人矿卡拓疆域，商业化进程迈阶跃升— 希迪智驾（3881.HK）深度报告

希迪智驾深度报告总结

核心观点

• 希迪智驾实现全天候无人矿卡自动驾驶运行，商业化落地进程显著加速。
• 无人矿卡重估矿山运输逻辑，安全、高效、降本三大优势显著，渗透率加速提升。
• 公司覆盖多元全域场景，成立最大规模无人驾驶混编车队，海外商业化推进打开向上天花板。

关键数据

• 公司自动驾驶业务占比呈现“V型”波动，2025年上半年重回绝对主导地位，达92.7%。
• 无人矿卡销量与保有量渗透率加速提升，2025年销量渗透率达16.1%，保有量渗透率5.7%。
• 中国市场2030年无人驾驶矿卡市场规模预计达42亿美元，全球市场突破81亿美元。
• 公司2026-2028年营业收入预计分别为19.0/37.6/58.3亿元，对应5.1x/2.6x/1.7x PS。

研究结论

• 公司为国内发展较快的无人矿卡厂商，产品交付量和营收有望快速增长，带动盈利能力持续向好。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：矿卡销量不及预期、政策发展不及预期、无人矿卡渗透率不及预期等。

商业模式

• 公司采用产品销售模式，聚焦产品交付，不直接参与运营，避免与客户形成竞争。
• 已累计部署1500台无人矿卡，累计运矿量超过1.4亿吨，为全球最大规模的无人驾驶混编车队。
• 技术覆盖“钻-爆-挖-运”矿山全流程，构建起软硬结合的全栈智能驾驶技术体系。

海外进展

• 公司正稳步推进与沙特、英国等海外国家的合作，与MMD集团达成战略合作，打开海外市场空间。

V2X技术

• 公司具备自动驾驶与V2X一体化技术，构建起跨越尘雾与地形的全域感知网络。
• V2X系统使矿卡事故率趋近零，单起事故平均避免直接损失超50万元。
• 云控平台支持千级车辆调度，响应速度提升80%，投资回报周期最短可缩至18个月。