国泰海通证券：希迪智驾无人矿卡规模化提速 重载具身智能拓展

一、核心要点

• 希迪智驾2026年上半年营收8.04亿元，同比增长97%，接近2025年全年8.85亿元的收入规模。
• 无人矿卡业务进入规模化复制阶段，截至2026年6月底累计出货超1900台，覆盖全球近40座矿山，7座矿山实现百台级常态化运行，单矿最高规模超220台。
• 2026年上半年公司毛利率26.4%，同比提升9.3个百分点，经调整亏损收窄超80%，规模效应向利润端传导。

二、业务布局与成长线

• 短期主线：无人矿卡为核心基本盘，是公司当前确定性最高的业务线，盈利拐点或成为未来一年估值催化。
• 中期成长线：无人重卡2026年上半年获境内外超400台意向订单，已小批量交付，向园区、港口、大宗物流场景拓展，或于2027年成为新收入增长点。
• 长期成长线：布局重载具身智能，研发井下采矿挖掘机器人、露天矿装药机器人等，34台矿采机器人已出货，产品从概念阶段进入实际落地阶段。
• 潜在增量：海外市场布局澳大利亚、巴西等矿区，海外毛利高于国内，海外矿区对自动化需求较强。

三、行业逻辑与壁垒

• 矿山场景为L4自动驾驶率先落地的核心场景，具备高危重载、作业流程可控等特点，商业化逻辑与乘用车高阶智驾差异明显。
• 公司核心壁垒涵盖算法、工程能力、车辆控制及长期运营数据形成的迭代框架，具备规模越大壁垒越强的特征。

四、风险与关注

• 无人重卡意向订单转化存在不确定性，若转化不及预期将影响中期收入增长。
• 重载具身智能相关产品商业化进度需持续跟踪。