核心矛盾及策略建议
当前影响原油价格走势的核心矛盾主要在地缘和基本面：
- 地缘：美伊冲突和俄乌冲突是短期主要矛盾。
- 美伊：双方接近达成临时谅解备忘录，但核心分歧未解决，霍尔木兹海峡通航受限，美国维持高战备状态。
- 俄乌：美国发布临时通用许可证允许获取俄罗斯石油。
- 基本面：
- 供应：短期供应大幅收缩，中期取决于霍尔木兹海峡复航及补充产能，长期回归宽松。
- 需求：短期体现为中东及亚洲的营运中断，但北半球夏季旺季可能带动被动提库。
- 库存：全球原油总库存约48.05亿桶，海上浮仓约1.52亿桶，俄罗斯浮仓增加，伊朗浮仓减少。
近端交易逻辑
- 短期交易逻辑集中在冲突持续时间及霍尔木兹海峡通航情况。
- 美伊谈判进展：双方处于高压下的暂时妥协，伊朗强调海峡控制权。
- 海峡通航情况：本周有所恢复但依然零星。
- 远端交易逻辑：霍尔木兹海峡关闭的持续时间及缺口情况。
- 目前海峡封锁下缺口约300-400万桶/日，若恢复通航需至少一个月，且管辖权仍在伊朗手中。
投机性策略建议
- 行情定位：地缘驱动下的极端多头、高波动、高溢价阶段，Brent 90美元/桶左右为公允估值。
- 策略建议：单边关注美伊缓和后的低多机会。
本周重要信息及下周关注事件
- 利多信息：伊朗强调未接近达成协议，未讨论核问题。
- 利空信息：美国国务卿称谈判取得进展，美伊可能达成协议。
- 协议主要内容：60天停火，海峡开放，伊朗清除水雷，美国解除部分封锁和制裁，核问题仍待谈判。
- 下周关注事件：美伊协议达成情况及内容、周度美国库存数据、美国4月核心PCE物价指数。
盘面解读
- 内盘：SC整体震荡收跌，主力合约日盘结算价收于641.10元/桶，主力持仓量增加。
- 外盘：
- Brent结算价收于103.54美元/桶，周环比-5.24%。
- WTI结算价收于96.60美元/桶，周环比-8.37%。
- 持仓分析：WTI空头大幅减仓，多空均增仓；Brent多空均增仓，但空头增仓大于多头。
估值和利润分析
- 月差：Brent及WTI月间结构仍呈现Back结构，M1-M2月差收窄，反映市场对供应恢复的预期。
- 价差：
- 现货端北海升贴水小幅走强，整体市场偏观望。
- Brent-WTI价差扩大至6.94美元/桶。
- SC相对外盘抗跌，内外价差扩大。
- 需求市场利润：
- 欧洲裂解价差走弱，受英国对俄制裁豁免影响。
- 北美裂解价差高位，美湾焦化利润季节性走高。
- 亚太裂解价差高位，新加坡炼化利润季节性走高。
供需及库存推演
- 三大机构平衡表：预计2026年全球供需紧张，Q2最为紧张。
- 供应端：
- OPEC4月产量减少，中东出口降至历史低位。
- 美国产量稳定，出口处于季节性高位。
- 俄罗斯产量小幅下滑，出口减少。
- 伊朗出口下滑明显。
- 需求端：
- OECD：美国炼厂开工率稳定，欧洲需求受俄乌冲突影响。
- 非OECD：中国炼厂开工率下降，原油加工量减少；印度进口小幅回升。
- 库存：
- 全球原油库存约48.05亿桶，海上浮仓增加，各国SPR库存持续释放。
- OECD库存增加，美国库存减少，欧洲ARA库存减少，中国库存减少，印度库存增加，马来浮仓增加。
