第一章 核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
- 地缘政治风险：美伊冲突是短期主要矛盾，美伊谈判进展及霍尔木兹海峡通航情况是关键。美伊双方分歧较大，停火协议尚未落地，特朗普持续施压伊朗。霍尔木兹海峡通航量虽有所恢复，但依然零星，伊朗强调对海峡的管控权。
- 基本面：供应端短期大幅收缩，缺口显性化，主要受地缘政治影响。中期取决于霍尔木兹海峡复航及补充产能增加情况，长期回归基本面宽松。需求端短期体现为中东及亚洲在冲突下的营运中断，欧美需求强劲，亚太需求走弱。
1.2 投机性策略建议
- 行情定位：地缘驱动下的极端多头、高波动、高溢价阶段，Brent 90 美元/桶左右相对公允。
- 策略建议：单边关注美伊缓和后的低多或卖 put 机会，WTI 正套机会。
第二章 本周重要信息及下周关注事件
- 利多信息：伊朗表示专注于结束战争，未就核计划谈判；强调霍尔木兹海峡管理权。
- 利空信息：美伊达成政治共识但未最终确定协议草案，伊朗警告可能退出协议；特朗普收紧对伊朗协议条款。
第三章 盘面解读
- 内盘价量及资金解读：内盘 SC 整体震荡收跌，主力持仓量略有增加。
- 外盘价量及持仓解读：Brent 和 WTI 均下跌，Brent 持仓中商业持仓净头寸增加，非商业持仓净头寸减少；WTI 持仓中非商业持仓净头寸减少，商业持仓净头寸增加。
第四章 估值和利润分析
- 原油市场月差跟踪：Brent 和 WTI 均维持 Back 结构，但较此前走平，反映市场对供应恢复的预期。
- 原油市场价差跟踪：Cash Dubai、Dated Brent、Brent-WTI、BDSS、EFS 等价差均有所变化。
- 内外价差：SC-Brent、SC-WTI、SC-Dubai 价差均有所变化，SC 相对外盘偏弱。
- 原油需求市场利润价差跟踪：欧洲、北美、亚太市场裂解价差均有所变化。
第五章 供需及库存推演
- 三大机构平衡表：EIA 和 IEA 均预测 2026 年全球原油产需差收窄。
- 市场供应端及推演：OPEC 计划 6 月增产，短期实质性意义不大；美国原油产量和出口持续增加；其他非 OPEC 国家产量和出口变化。
- 市场需求端及推演：美国炼厂开工率提升，需求强劲；欧洲原油进口增加；中国和印度需求走弱。
- 主要库存：全球原油库存略有下降，SPR 库存持续释放。
