核心矛盾及策略建议
铁合金市场当前主要矛盾在于自身高库存与下游需求转弱之间的矛盾，以及利润亏损与成本边际的矛盾。上周硅铁产量基本持平（环比-0.55%），硅锰产量增加（环比+3.42%），硅锰供应压力仍存。库存方面，硅铁企业库存连续多周累库（环比+5.74%），但硅铁仓单数量位于历史同期偏低水平；硅锰库存上周去库有限，仍位于库存高位。需求端，钢材盈利率小幅回落（钢厂盈利率63%左右），铁水突破240万吨，但对铁合金的需求增量有限，下游维持按需采购。成本端，部分地区下调电价，铁合金成本部分地区下降，锰矿港口库存累库，锰矿报价回调。铁合金成本下移，上涨驱动较弱，震荡偏弱。山西煤矿安全事件导致焦煤供应预期收紧，黑色情绪驱动上涨，铁合金或受到影响存在支撑，但基本面偏弱，库存压力仍存。
近端交易逻辑
- 成本逻辑：港口锰矿价格有所回落和锰矿商报价下调；部分地区电价下调。
- 需求支撑逻辑：钢材盈利率继续回升（钢厂盈利率63%），铁水维持高位但增量有限，铁合金需求存在一定支撑。
- 库存逻辑：硅锰库存同期仍处于近5年历史同期最高水平，去库压力相对较大。
远端交易预期
- 反内卷预期
- 加快推进全面绿色低碳转型，从明年开始有力有效管控高耗能高排放项目
- 十五五规划
交易型策略建议
- 行情定位：区间震荡
- 硅铁07合约价格区间：5600-6400
- 硅锰05合约价格区间：6300-7000
- 基差、月差及对冲套利策略建议：观望
产业客户操作建议
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息
利多信息
- 钢材盈利率继续回升（钢厂盈利率63%左右），半数以上企业盈利，铁水对铁合金需求存在一定支撑。
- 铁合金价格高位回落，接近成本，估值相对较低。
- 硅铁仓单历史同期偏低水平。
- 煤矿安全事故，供应预期收紧，黑色成本驱动支撑。
利空信息
- 硅锰库存基数高（近5年高点），去库压力较大，硅铁库存持续累库。
- 港口锰矿报价有所下调。
- 部分地区下调电价。
- 锰矿港口库存累库。
盘面解读
价量及资金解读
- 单边走势和资金动向（数据来源：同花顺,南华研究,上海钢联）
估值和利润分析
产业链上下游利润跟踪
（数据来源：上海钢联,南华研究,同花顺）
进出口利润跟踪
供需及库存推演
供需平衡表推演
供应端及推演
需求端及推演
库存端及推演
