南华期货铁合金周报：继续累库，高库存压力仍存20260712

核心矛盾和走势研判

1.1 核心矛盾梳理

1. 高库存与现实压力：铁水环比下降约2万吨，钢厂盈利率下滑，检修增加，铁合金需求走弱，下游按需采购。硅锰库存处于历史高位（环比+4.54%），硅铁库存同期中高位（环比+8.30%），高库存压制价格，去库难度大。
2. 锰矿与成本变化：港口锰矿库存累库，报价回调，硅锰成本松动。硅锰产量环比下降（-4.43%），南方丰水期即将增产。硅铁利润多数产区亏损，青海地区仍盈利，但利润下降明显，产量虽增加但减产预期增大。

结论：铁合金基本面偏弱，上涨驱动难持续，若无大规模减产，以反弹偏空思路对待。

近端交易逻辑

1. 主焦煤支撑：供应收紧，开工率回升不及预期，炭元素价格支撑铁合金。
2. 需求走弱：钢材盈利率回落，铁水下降，铁合金需求后续预期走弱。
3. 库存压力：硅锰库存近5年同期最高（去库压力大），硅铁库存同样高位。

远端交易预期

1. 反内卷预期
2. 全面绿色低碳转型
3. 十五五规划

1.2 价格及价差走势研判

• 价格走势：硅铁主力合约区间5600-6100，硅锰主力合约区间5800-6200。
• 月差走势：硅铁近月有碳元素支撑，跌幅有限，但正套价差可能走弱；硅锰近月去库希望不大，反套可能性更大。
• 基差走势：硅铁支撑有限，淡季需求走弱，基差预计走弱。

1.3 风险提示

1. 高库存压力难解
2. 碳元素成本扰动
3. 铁水产量见顶

本周重要信息及下周关注事件

2.1 本周重要信息

• 利多信息：硅锰产量下降（-4.43%），部分地区电价上涨（差别电价）。
• 利空信息：硅锰库存近5年高点，去库压力大；铁水见顶走弱，钢厂检修；锰矿港口累库；铁合金库存上周环比累库。

铁合金周度数据

盘面解读

3.1 价量及资金解读

• 单边走势和资金动向
• 基差月差结构

估值和利润分析

4.1 产业链上下游利润跟踪

4.2 进出口利润跟踪

供需及库存推演

5.1 供应端及推演

5.2 需求端及推演

5.3 库存端及推演