PP-丙烯价差走扩
核心矛盾及策略建议
核心矛盾
- 宏观层面：美伊谈判进展不确定，对PP、丙烯盘面成本端形成支撑。
- PP基本面：
- 现货端：货源紧张，价格高位，基差升至1000元/吨以上。
- 预期层面：推动PP进一步走强的驱动有限。
- 供应端：5月开工率回升，供应逐步增量。
- 需求端：需求转好迹象不明显，下游订单偏弱，维持刚需补库。
- 总体格局：供增需弱。
- 丙烯基本面：
- 供应端：PDH装置重启增多，供应预计增量，价格支撑有限。
- 需求端：PP现货强势，外采丙烯制PP利润出现，边际装置复产动力增强。
- 下游负反馈：辛醇、丙烯酸、酚酮开工率下滑。
- 短期关注重点：PDH装置回归进度、PP库存去化情况、美伊谈判进展。
近端交易逻辑
- PP：
- 利多因素：库存偏低，供应偏紧，现货价格强势，基差高位。
- 利空因素：供应或将回升，需求支撑偏弱，出口旺季已过。
- 丙烯：
- 利多因素：PP重启支撑丙烯需求，PP粒料-丙烯价差回升，粉料-丙烯价差回升。
- 利空因素：PDH装置重启增多，下游负反馈明显。
远端交易预期
- PP：上半年供应收紧，库存去化加速，近月偏强；下半年供应压力回升，远月压力偏大。
- 丙烯：今年新增产能约600-800万吨，上半年投产影响不大，下半年供需差趋于收窄。
交易型策略建议
- 行情定位：近端PP、丙烯高位震荡。
- 价格区间：PP2609 7800-9000，PL606 7600-8800。
- 策略建议：单边观望为主。
- 基差策略：关注期现反套机会。
- 月差策略：择机布局PP9-1反套。
- 对冲套利策略：L-P价差做扩驱动尚不充足。
产业客户操作建议
- PP现货强势，关注库存去化和供应变化。
- 丙烯供应宽松，下游负反馈明显，谨慎操作。
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息
- 利多信息：国能宁煤三、四线检修。
- 利空信息：美伊谈判进展、巨正源PDH及下游PP装置重启。
下周重要事件关注
周度价格汇总及现货成交信息
- PP盘面区间震荡，现货走强，基差升高，成交不理想。
- 丙烯盘面价格变化不大，现货支撑不足，基差走弱。
盘面解读
价量及资金解读
- PP：
- 单边走势：区间震荡。
- 资金动向：龙虎榜前五多头和空头增仓，得利席位净多头小幅变化。
- 基差结构：华北基差908元/吨（+107），华东基差1033元/吨（+172），华南基差1058元/吨（-77）。
- 月差结构：9-1月差661元/吨（+72），6-7月差242（+93）。
- 丙烯：
- 单边走势：区间震荡。
- 资金动向：龙虎榜前五多头和空头增仓，得利席位净多头小幅变化。
- 基差结构：山东基差516元/吨（-172），华东基差671元/吨（-212），华南基差596元/吨（-212）。
估值和利润分析
供需及库存推演
供需平衡表推演
丙烯供应端
- 开工率68.44%（+1.86%），PDH装置重启增多（巨正源二期60万吨提前重启，万华化学90万吨预计下周重启）。
丙烯需求
- PP粒料开工率64.63%（-0.67%），PP粉料开工率16.04%（+1.68%），环氧丙烷开工率62.65%（-2.86%），丙烯腈开工率72.11%（+7.27%），丙烯酸开工率75.71%（-4.58%），正丁醇开工率82.65%（+1.49%），辛醇开工率78%（-4%），酚酮开工率75.5%（-6.94%）。
- 粉料-丙烯价差修复，凯化工PP粉料装置复产。
- 下游负反馈：辛醇、丙烯酸、酚酮开工率下滑。
PP供应端
- 开工率64.63%（-0.67%），国能宁煤三、四线检修，大榭石化二期重启后停车。
- 预期：月底丙烷到港，6月PDH装置重启，开工率预计上升。
PP进出口端
- 进口：4月降至20.5万吨（环比-24%，同比-27.4%）。
- 出口：4月63.94万吨（环比+57.7%，同比+123.5%）。
- 5-6月出口预计回落，但绝对值维持高位。
PP需求端
- 下游平均开工率46.36%（-0.59%）。
- BOPP开工率52.57%（-2.86%），CPP开工率46.3%（+0.4%），无纺布开工率39.48%（-0.62%），塑编开工率42.08%（-0.04%），改性PP开工率65.88%（-0.61%）。
- CPP订单转好，其他下游开工率低迷，工厂刚需补库。
