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非银金融行业周报：综合治理非法跨境证券经营，继续推荐头部券商

金融 2026-05-24 高超,卢崑,张恩琦开源证券文梦维

周观点：当前推荐头部券商的核心逻辑为低估值、低配置、盈利持续保持高景气。短期市场交易活跃度提升利好券商业绩，长鑫科技等科创企业上市预期利好部分券商。保险1季报整体好于预期，负债端受益于居民存款迁移，看好左侧布局机会。
券商：
- 市场数据：5月日均股基成交额3.53万亿，环比下降9.7%；本年累计日均股成交额3.20万亿，同比增长93.2%。截至5月21日，两市两融融资规模达2.88万亿，创历史新高，同比增加62%，较年初增长14%。
- 政策动态：八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，明确境外机构未经批准不得在境内开展证券业务，设置2年集中整治期清理非法存量业务，期满后全面关停境内网站及交易软件。证监会对老虎、富途和长桥证券进行立案调查。
- 核心逻辑：低估值、低配置、1季报超预期、成长性提升是推荐头部券商的核心逻辑。推荐主线：低估值、H股融资落地、大财富管理利润贡献高的华泰证券和广发证券；龙头券商中信证券、中金公司H和国泰海通；零售优势突出的国信证券。受益标的同花顺。
保险：
- 市场数据：2026年1-4月居民存款新增5.74万亿，同比减少2.09万亿，居民存款迁移延续。1季度保险行业原保险保费收入2.31万亿，同比增长6.3%，资产总额42.47万亿，同比增长12.2%，人身险总保费收入1.78万亿，同比增长7.3%。
- 政策影响：年初以来保险板块估值持续回落，目前估值水位较低，1季报净利润和净资产表现优于预期，负债端延续高质量增长。
- 核心逻辑：存款迁移带来险企负债端高景气，长端利率企稳下中长期利差平稳。看好低估值、负债延续高质量增长的标的，推荐中国平安和中国太保。
推荐及受益标的组合：
- 推荐标的组合：华泰证券，广发证券，中金公司H，中国平安；中信证券、国泰海通，同花顺；中国太保，中国人寿H，国信证券，江苏金租，香港交易所；财通证券，中粮资本。
风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期。