本周信用债收益率多数下行，信用利差普遍收窄
市场复盘
- 本周信用债收益率多数下行1-5BP，信用利差普遍收窄0-5BP。
- 前半周资金面均衡宽松，4月经济数据回落，经济弱修复格局延续，支撑债市情绪。
- 后半周税期临近及供给扰动，市场预期资金面收紧，债市有所调整。
- 资管钱多格局持续，5月摊余债基开放规模较大，基本面与资金面限制债市上行空间，票息品种受青睐。
机构配置
- 基金继续增配信用债，3-5y品种配置规模仍高，博弈长久期收益。
- 理财主要增配3y以内短端品种，3-5y品种也有部分增配，整体配置规模收缩。
- 保险配置力量偏低，对5y以上二级资本债延续净卖出，对10y以上长久期普信债净买入缩量。
- 其他机构延续净买入，7-10y品种净买入收缩相对明显。
后市展望
- 短期资管钱多格局延续，但税期临近及供给扰动下市场预期资金面边际收紧。
- 央行MLF小幅净投放1000亿元，反映临近期资金条件边际变化，需要央行进行一定的投放支持。
- 近期通胀因素扰动下海外债券市场调整较大，或一定程度制约国内债市下行空间。
- 下周仍可能出现资金面的波动和收益率的小幅调整。
信用策略
- 短信用优先，波动中布局中端品种。
- 信用利差普遍处于较低水平，压缩空间有限，但资管钱多格局下配置力量对利差走阔有保护。
- 优先以2y以内短信用为底仓，3-5y品种增量博收益资金可在资金面波动调整中逐步进场，博弈扰动释放后中端品种曲线进一步平坦化的机会。
- 长久期品种谨慎追涨。
品种策略
- 2y以内品种收益率处于历史低位，配置需求支撑下短期调整风险可控，为增量配置资金优选底仓。
- 3-5y普信债品种增量博收益资金可在资金面波动调整中逐步进场，期限利差或仍有压缩空间，关注后续曲线平坦化机会。
- 5y以上长久期品种利差压缩至低位水平，负债端稳定性偏弱的机构谨慎追涨。
重点政策及热点事件
- 四川省启动科创债发行补贴工作，实行“免申即享”，符合条件企业最高可获80万元。
- 湖北省印发《湖北省科技创新债券融资担保管理办法（试行）》，明确省内担保机构可与中债增进公司开展风险比例分担或CRMW创设合作。
- 吉林省明确债务高风险地区原则上不准发行新增专项债券。
- 黑龙江深化农信社改革已实质性启动，首批27家机构被纳入改革版图。
二级市场
- 信用债收益率普遍下行，信用利差多数收窄。
- 城投债、地产债、周期债、金融债收益率普遍下行，利差普遍收窄。
一级市场
- 信用债净融资额环比上升，城投债净融资额环比下降。
- 短融、公司债、企业债净融资额较上周分别提升至19亿元、379亿元、-4亿元。
- AAA品种发行占比上升至78.97%，AA+、AA品种发行占比分别下降至16.45%、4.58%。
成交流动性
- 本周信用债银行间市场、交易所市场成交活跃度均下降。
评级调整
- 本周共2家主体评级上调，1家主体评级下调。
- 本周有9家主体评级终止。
