信达证券大额回购提议强化信心，经营改善趋势显现

2026-05-24 姜文镪,李晨信达证券王英杰

核心观点：公司提出5-10亿元回购方案，金额远超过往，传递经营信心，兼具价值修复、团队绑定三重意义，凸显现金流优势与发展底气。文具行业竞争加剧，IP联名、渠道扩张、新品迭代依赖核心团队执行力，回购用于激励有利于强化核心员工稳定性，助力年轻化转型与创新业务落地。公司2025年分红比例接近70%，预计积极分红政策将延续。
经营趋势：传统核心业务保持韧性，2026年Q1收入同比约-3%，但持续推进全渠道布局，优化零售运营体系，线上品类保持平稳增长。海外市场逐步形成品类阵地势能，未来有望贡献增量。
科力普&生活馆：科力普2026年Q1收入同比约+10%，毛利率为6.6%（同比-0.5pct），预计办公集采竞争压力短期内仍将延续，但分拆上市后份额有望提升。晨光生活馆2026年Q1收入同比+14.5%，围绕门店升级、主题快闪营销、IP与品类拓展、会员深度营运等维度协同发力。
盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为14.6、16.0、17.4亿元，对应PE为14.2X、12.9X、11.9X。
风险提示：宏观经济波动、新品推出不及预期、科力普客户拓展不及预期。