收购花知晓落地，强化品牌矩阵有望实现业绩估值双提振

2026-05-22 张峻豪,孙乔容若,柳旭国信证券曾阿牛

核心观点：公司全资子公司珀莱雅拟收购花知晓12.5479%股权，实现绝对控股，纳入财报合并范围。此次并购与公司内部彩棠品牌形成差异化互补，强化彩妆品类矩阵和多品牌布局，有望提升业绩和估值。
关键数据：
- 花知晓2025年营收17.26亿，净利润2.8亿，净利率16.2%；2026Q1营收6.75亿，净利润1.55亿，净利率22.9%。
- 收购对应花知晓估值28.27亿，以2025年净利润计算，估值在1.6x PS/10x PE，处于较低水平。
- 花知晓2026年1-4月国内线上全渠道GMV同比劲增78.4%，抖音渠道增速高达124%。
花知晓品牌特点：
- 定位：专注“少女心”细分赛道，线上销售强劲。
- 差异化壁垒：
  1. 高频上新驱动粉丝经济，净利率远超同业（22.9% vs 16.2%）。
  2. 高颜值包装自带社媒传播势能，契合短视频生态。
  3. 出海成效显著，已登陆欧美核心零售体系，全球化空间广阔。
投资建议：
- 并购强化品牌矩阵，带来业绩和估值双重提振。
- 公司主品牌新品储备充足，618期间有望表现良好。
- 维持“优于大市”评级，略上调2026-2028年归母净利至16.54/18.56/19.60亿元，对应PE为13/12/11倍。
风险提示：宏观环境风险、新品推出不及预期、行业竞争加剧。