非银金融行业周报：预定利率动态调整机制落地，关注业绩预告披露对板块估值的提振效应

行情回顾

上周非银金融指数下跌2.4%，其中券商和保险指数分别下跌2.22%和2.76%，保险指数超跌明显。市场数据方面，上周市场股基日均成交额13505亿元，环比下降13.6%；两融余额1.82万亿元，环比下降1.1%；股票质押市值2.56万亿元，环比下降1.3%。

券商

1. 业绩预告亮眼：东兴证券和国元证券2024年归母净利润预增77%-107%和22%，主要得益于投资业绩大幅增长以及财富和资管业务改善。行业业绩改善有望持续，关注业绩预告对板块估值的提振效应。
2. 并购重组提速：上交所并购重组审核委批准国泰君安和海通证券换股吸收合并，自获受理仅17天，自提出并购仅4个月。大型券商完善业务或区域短板，中小券商提升差异化竞争实力是主要出发点，同一国资背景整合和具有前瞻意识的中小券商将成为配置主线。
3. 政策支持：证监会召开专题座谈会，表示未来将在引导中长期资金入市、支持新质生产力发展、加大对外开放和市场供给等方面持续改革。政策激励下的市场活跃度有望提升，推动资本市场吸引力和内在稳定性。

保险

预定利率动态调整机制落地，中国人寿、太保寿险、平安人寿均表示保持普通型产品预定利率2.5%不变，但若市场利率继续下行，预计2025Q2研究值或低于2.25%，下半年或存在进一步下调可能。长远来看，利差损风险有望逐步缓释，高于理财收益的定价优势仍将推动保障需求持续释放，看好负债成本改善后的板块价值提升。

投资建议

1. 券商：把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商。
2. 保险：关注具有竞争优势的大型综合险企，政策支持优化产品设计、提升渠道价值。

风险提示

1. 资本市场改革不及预期。
2. 长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动。
3. 新单销售不及预期。
4. 系统性风险对业绩和估值的压制。