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南华期货铁矿石周报：乐观溢价消退，下行空间有限20260523

2026-05-23 南华期货 Leona

核心矛盾：铁矿石基本面边际转弱，但市场价格下跌主要源于市场预期转弱，前期乐观溢价已去除，预计价格下方空间有限。
利多因素：
- 需求回升：铁水产量高位，板坯出口需求较好。
- 利润支撑：钢厂利润中高位。
- 成本传导：燃油价格上涨推高矿端成本和运费，成本支撑仍在。
利空因素：
- 全球需求风险：地缘冲突推高油价，加剧滞胀，可能延缓全球制造业复苏，压制中长期出口。
- 发运恢复：发运量环比增加，但同比仍偏低，全年累计发运走弱。巴西发运显著环比增加（天气干扰结束），但同比略低；非澳巴发运季节性偏高。运费维持超季节性高位，对价格支撑仍在。
- 估值偏高：基差低位，期货涨幅大于现货，前期高估值溢价已消除。
- 需求担忧：钢材基本面边际走弱，五大材产量超季节性上升但表需走弱，库存压力略增加。热卷总库存走平，库存超季节性走弱。
库存端：港口库存环比小幅去库，但去库速度同比偏慢，库存超季节性走平，基本面边际一般。
估值端：铁矿持仓显著超季节性下降，沉淀资金减少，疑似前期乐观预期资金撤离导致价格下跌。螺纹期货跌至谷电成本以下，螺纹热卷基差走强，前期高估值溢价消除。
核心数据与研究结论：
- 供应：全球发运量环比增加但同比偏低，巴西发运恢复但同比略低，非澳巴发运季节性偏高，运费超季节性高位。
- 需求：铁水环比上升（日均超240万吨），钢厂利润见顶走弱，五大材产量超季节性上升但表需走弱，库存压力略增加。
- 库存：港口库存小幅去库但同比偏慢，超季节性走平。
- 估值：持仓下降，沉淀资金减少，螺纹期货跌至谷电成本以下，基差走强。
操作建议：（原文未提供具体建议，仅提及“产业客户操作建议”）
章节结构：涵盖供应（全球发运、四大矿、非主流矿、到港压港、Capsize船运、国产矿）、需求（铁水、钢厂利润、螺纹钢、热卷、表外钢材、出口）、库存（港口库存、其他库存）、估值（基差与期限结构、螺矿比与卷矿比、焦煤比值、废钢性价比）。