南华期货聚丙烯产业周报：短期下行空间有限

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：短期PP价格受成本端和宏观情绪影响震荡下行，2601合约跌破6400。供应端方面，PP装置投产暂告一段落，后续投产预计在2026年下半年，当前装置检修量维持高位，供应压力边际缓解；需求端方面，前期需求有所好转，但下游库存偏高，补库意愿有限，支撑不足。短期成本支撑增强，但基本面未根本好转，预计低位震荡。
• 交易逻辑：近期PP装置意外检修增加，供应压力边际缓解；需求端支撑不足，现货市场疲软，基差低位。企稳回升关键在于现货成交改善和基差走强。需关注PDH装置开工状态和PP基差变化。
• 交易策略建议：
  • 行情定位：区间震荡，价格区间PP2601 6300-6700，单边不宜追空，暂时观望。
  • 基差、月差及对冲套利策略：暂无基差策略，短期考虑01-05正套，短期对冲套利空间有限。
• 产业客户操作建议：单边不宜追空，暂时观望。

重要信息及下周关注事件

• 本周重要信息：
  • 利多：巨正源PDH及PP装置因成本原因停车。
  • 利空：河北海伟准备复产。
• 下周关注事件：11月30日OPEC+会议。
• 周度价格汇总及现货成交：PP现货持续低价，本周成交偏好。

盘面解读

• 价量及资金解读：
  • 内盘：单边震荡下行，持仓量小幅增仓，多空博弈持续。
  • 基差结构：现货相对坚挺，基差被动走强，华北基差-57元/吨，华东基差3元/吨，华南基差123元/吨。
  • 月差结构：L1-5月差呈contango结构，因市场对宏观预期乐观，明年上半年装置较少。
• 估值和利润分析：PDH装置利润下滑至-500元/吨以下，部分装置停车检修。

供需及库存推演

• 供需平衡表推演：后续供需压力不大，关键在于消化存量供应。供需平衡前提：供给端保持高检修量，需求端维持高增速（当前表需同比11%），进出口端进口低位、出口23-24万吨。
• 供应端：开工率78.28%，检修量增加，PDH装置停车，供应压力略有缓解。
• 进出口端：10月进口27.31万吨（降1.17万吨），出口23.51万吨（降0.25万吨），海外需求疲软，出口增量有限。
• 需求端：下游平均开工率53.57%，BOPP开工率62.6%，CPP开工率60.77%（回落），无纺布、塑编开工率微增，“双十一”后需求放缓。