周度评估
- 价格回顾：沪铅指数收涨0.51%至16732元/吨，持仓10.65万手；伦铅涨23.5至2007美元/吨，持仓16.55万手。SMM1#铅锭均价16475元/吨，再生精铅16450元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9850元/吨。
- 国内结构：上期所铅锭库存6.13万吨，社会库存7.22万吨，减少0.2万吨。内盘原生基差-185元/吨，连一合约-连二合约价差-60元/吨。
- 海外结构：LME铅锭库存28.65万吨，注销仓单0.45万吨。外盘cash-3S合约基差22.55美元/吨，3-15价差-104.4美元/吨。
- 跨市结构：沪伦比价1.23，铅锭进口盈亏-467.13元/吨。
产业数据
- 原生端：铅精矿港口库存2.8万吨，工厂库存45.4万吨，折30.2天。进口TC-135美元/干吨，国产TC250元/金属吨。原生开工率66.45%，锭厂库1.3万吨。
- 再生端：铅废库存10.0万吨，再生开工率25.00%，锭厂库1.7万吨。
- 需求端：铅蓄电池开工率66.9%。
原生供给
- 进口：4月铅精矿净进口12.07万吨，同比增13.0%，环比增15.0%；1-4月累计净进口47.63万吨，同比增7.6%。
- 产量：4月中国铅精矿产量14.02万吨，同比降1.8%，环比增14.7%；1-4月共产47.89万吨，同比降1.2%。
- 总供应：4月中国铅精矿总供应30.3万吨，同比增17.9%，环比增13.8%；1-4月累计供应106.94万吨，同比增8.6%。
- 库存：铅精矿港口库存2.8万吨，工厂库存45.4万吨，折30.2天。
- 加工费：进口TC-135美元/干吨，国产TC250元/金属吨，TC进一步下滑。
- 冶炼：原生开工率66.45%，锭厂库1.3万吨。4月原生铅产量33.32万吨，同比增3.0%，环比增1.2%；1-4月共产128.84万吨，同比增5.2%。
再生供给
- 原料及周产：铅废库存10.0万吨。
- 月产及库存：再生开工率25.00%，锭厂库1.7万吨。4月再生铅产量31.34万吨，同比降24.6%，环比增12.7%；1-4月共产117.4万吨，同比降14.1%。
铅锭供给
- 进口及总供应：4月铅锭净出口-5.49万吨，同比增529.9%，环比增21.6%；1-4月累计净出口-17.48万吨，同比增534.3%。4月国内铅锭总供应70.15万吨，同比降6.2%，环比增7.5%；1-4月累计供应263.72万吨，同比增0.7%。
需求分析
- 蓄电池：开工率66.9%。4月表观需求70.19万吨，同比降8.0%，环比降0.9%；1-4月累计表观需求257.40万吨，同比降1.1%。
- 出口：4月铅蓄电池净出口1870.51万个，同比降6.3%，环比增62.6%；1-4月累计出口6351.58万个，同比降11.9%。
- 库存：3月成品厂库25.9天，经销商库存36.41天。
- 动力电池：电动自行车产量下滑，但快递外卖拉动电动二、三轮车消费。
- 启动电池：汽车用铅需求稳定增长，新能源车采用磷酸铁锂启动电池，但存量替换需求较高。
- 固定电池：基站数量攀升带动铅酸蓄电池需求增加。
供需库存
- 国内：4月供需差短缺-0.04万吨，1-4月累计过剩5.08万吨。
- 海外：3月供需差过剩13.73万吨，1-3月累计过剩2.98万吨。
价格展望
- 国内结构：上期所库存6.13万吨，社会库存7.22万吨减少0.2万吨。内盘原生基差-185元/吨，连一合约-连二合约价差-60元/吨。
- 海外结构：LME库存28.65万吨，注销仓单0.45万吨。外盘cash-3S合约基差22.55美元/吨，3-15价差-104.4美元/吨。
- 跨市结构：沪伦比价1.23，铅锭进口盈亏-467.13元/吨。
- 基金：伦铅投资基金净空大幅减少，商业企业净空显著增加。
结论
铅精矿显性库存抬升，原生铅冶炼厂开工率抬升。铅废料显性库存抬升，再生铅冶炼厂开工率下滑，原再冶炼厂成品库存下滑。铅锭工厂库存下滑，社会库存处于上行态势。伦铅注销仓单小幅抬升，推动伦铅近月结构显著走强，转为Cash-3S转为Back结构，后续沪伦比值或将下行。铅酸蓄电池价格中枢抬升，为铅价下方提供支撑。预计铅价短期止跌，维持低位震荡。
