周度评估
- 价格回顾：沪铅指数收跌0.54%至16535元/吨，持仓13.12万手；伦铅跌8.5%至1998美元/吨，持仓17.8万手。SMM1#铅锭均价16350元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9775元/吨。
- 国内结构：上期所铅锭库存6.73万吨，社会库存7.42万吨，较前增加0.45万吨。内盘原生基差-245元/吨，连一合约价差-200元/吨。
- 海外结构：LME铅锭库存26.53万吨，注销仓单0.51万吨。外盘cash-3S合约基差0.58美元/吨，3-15价差-103.6美元/吨。
- 跨市结构：沪伦比价1.218，铅锭进口盈亏为-629.26元/吨。
- 产业数据：原生铅精矿港口库存2.8万吨，工厂库存45.5万吨（30天供应）。原生进口TC-135美元/干吨，国产TC300元/金属吨。原生开工率65.00%，锭厂库2.33万吨。再生铅废库存8.95万吨，开工率30.00%，锭厂库2.23万吨。铅蓄电池开工率66.6%。
- 市场分析：铅矿显性库存抬升，原生铅开工率维持高位；铅废料库存下滑，再生铅开工率低位。上游冶炼企业成品库存增加。下游蓄企开工率边际抬升但低于去年同期，蓄电池成品库存增加。铅酸蓄电池价格抬升提供支撑。铅锭社会库存持续增加，沪铅补跌，进口窗口关闭。美国拒绝伊朗方案后油价拉升，衰退预期再起，贵金属及有色金属承压，短期铅价偏弱。
原生供给
- 进口：3月铅精矿净进口10.79万吨（同比-5.5%，环比-15.8%），1-3月累计净进口35.96万吨（同比+7.1%）。
- 产量：4月中国铅精矿产量14.02万吨（同比-1.8%，环比+14.7%），1-4月共产47.89万吨（同比-1.2%）。
- 总供应：3月中国铅精矿总供应26.74万吨（同比+6.4%，环比+18.3%），1-3月累计76.78万吨（同比+5.4%）。
- 库存：港口库存2.8万吨，工厂库存45.5万吨（30天供应）。
- 加工费：进口TC-135美元/干吨，国产TC300元/金属吨，TC止跌企稳。
- 冶炼：原生开工率65.00%，锭厂库2.33万吨。4月原生铅产量33.32万吨（同比+3.0%，环比+1.2%），1-4月共产128.84万吨（同比+5.2%）。
再生供给
- 原料及周产：铅废库存8.95万吨。
- 月产及成品库存：再生开工率30.00%，锭厂库2.23万吨。4月再生铅产量31.34万吨（同比-24.6%，环比+12.7%），1-4月共产117.4万吨（同比-14.1%）。
- 总供应：3月铅锭净出口-4.52万吨（同比+529.4%，环比+25.6%），1-3月累计净出口-11.99万吨（同比+536.4%）。3月国内铅锭总供应65.24万吨（同比-15.9%，环比+21.4%），1-3月累计供应193.57万吨（同比+3.4%）。
需求分析
- 蓄电池开工及价格：开工率66.6%。3月表观需求70.81万吨（同比-7.8%，环比+49.3%），1-3月累计需求187.21万吨（同比+1.7%）。
- 出口：3月铅蓄电池净出口1150.11万个（同比-36.7%，环比-19.5%），1-3月累计出口4481.06万个（同比-14.0%）。
- 成品库存：3月蓄电池成品厂库由24.8天升至25.9天，经销商库存天数由34天升至36.41天。
- 动力电池（电瓶车）：电动自行车产量下滑但快递外卖拉动，电动二、三轮车消费改善。
- 启动电池（汽车）：汽车用铅需求稳定增长，新能源车采用磷酸铁锂替代但存量替换需求高，开工率维持高位。
- 固定电池（基站）：通信基站及5G基站数量攀升，带动铅酸蓄电池需求增加。
供需库存
- 国内：3月供需差短缺-5.57万吨，1-3月累计过剩5.13万吨。
- 海外：2月供需差短缺-5.67万吨，1-2月累计短缺-11.96万吨。
价格展望
- 国内：上期所库存6.73万吨，社会库存7.42万吨，内盘原生基差-245元/吨，连一合约价差-200元/吨。
- 海外：LME库存26.53万吨，注销仓单0.51万吨，外盘cash-3S合约基差0.58美元/吨，3-15价差-103.6美元/吨。
- 跨市：沪伦比价1.218，进口盈亏-629.26元/吨。
- 基金：伦铅投资基金席位净空减少，商业企业净空增加。
研究结论
- 短期铅价偏弱运行，主要受铅矿显性库存抬升、原生铅开工率高位、铅废料库存下滑、再生铅开工率低位、下游蓄企开工率边际抬升但低于去年同期、蓄电池成品库存增加等因素影响。
- 上游冶炼企业成品库存增加，下游需求支撑有限，铅锭社会库存持续增加，沪铅补跌，进口窗口关闭。
- 美国拒绝伊朗方案后油价拉升，衰退预期再起，贵金属及有色金属承压。
