西部陆海新通道东风将至，东盟-西部核心枢纽崛起

核心观点

北部湾港作为中国西南地区唯一国际门户港和西部陆海新通道核心出海口，受益于中国与东盟贸易规模持续扩容、产业链深度融合和制度型开放红利，战略地位凸显。公司作为广西沿海核心港口运营主体，拥有完善的港口设施和明确的港区分工，近年来业绩快速增长。

宏观因素

• 东盟外贸崛起：东盟已连续多年稳居我国第一大贸易伙伴，北部湾港作为连接“中国—东盟”互联互通的核心区位，直接受益于中国与东盟贸易规模持续扩容、产业链深度融合及制度型开放红利释放。
• 西部大开发：十五五期间，西部大开发获得多方位政策支持，北部湾港背靠西部经济腹地，将持续受益于西部大开发的红利辐射，带来持续的业务增量。

内部因素

• 西部陆海新通道：西部陆海新通道是国家战略级国际物流大通道，北部湾港作为核心出海口，有助于货种结构优化、物流效率与商业模式升级，提升盈利能力。
• 平陆运河：平陆运河建成后，西南货物将经此出海，北部湾港将深度受益，吞吐量爆发式增长，定位升级上升至“国家级国际枢纽”。
• 产能扩建：北部湾港正积极建设内河港口，完善公海、江海联运的对接能力，未来5年内将新增泊位约25个，吞吐量显著提升。
• 投资宁波远洋：北部湾港投资宁波远洋，深化战略合作，打造“北部湾港—宁波舟山港—全球”联运体系。
• 智慧港口建设：北部湾港积极推进智慧港口建设，提升作业效率，降低成本，构建差异化优势。
• 低空经济：北部湾港积极拥抱低空经济，实现规模化海上运输，提升效率，降低成本。

盈利预测与估值

预计未来三年（2026E/2027E/2028E）公司归母净利润分别为12.26亿元、13.92亿元和15.86亿元，对应P/E分别为21.67x/19.10x/16.75x。公司是港口行业中少数仍处于快速扩容阶段的公司，具备成长看点，也是西南地区的唯一国际门户港，具备稀缺属性。

研究结论

首次覆盖，予以“增持”评级。