聚烯烃日报：下游开工继续走低，PP强现实 基差高位

市场要闻与重要数据 价格与基差方面，L主力合约收盘价为8012元/吨（-82），PP主力合约收盘价为8890元/吨（-30），LL华北现货为8250元/吨（-40），LL华东现货为8400元/吨（+0），PP华东现货为9800元/吨（+0），LL华北基差为238元/吨（+42），LL华东基差为388元/吨（+82），PP华东基差为910元/吨（+30）。 上游供应方面，PE开工率为76.7%（+2.3%），PP开工率为64.6%（-0.7%）。 生产利润方面，PE油制生产利润为-1037.8元/吨（+437.7），PP油制生产利润为122.2元/吨（+437.7），PDH制PP生产利润为-586.6元/吨（+206.1）。 进出口方面，LL进口利润为-118.0元/吨（+62.0），PP进口利润为-358.4元/吨（+176.3），PP出口利润为33.3美元/吨（-47.9）。 下游需求方面，PE下游农膜开工率为11.1%（-2.1%），PE下游包装膜开工率为46.4%（-0.5%），PP下游塑编开工率为42.1%（+0.0%），PP下游BOPP膜开工率为52.6%（-2.9%）。 市场分析 地缘方面，特朗普称不急于结束冲突，若有必要会更猛烈打击，同时愿意等待伊朗达成协议，而伊将在“强烈不信任美国”的情况下继续推进谈判，以总理质疑美伊谈判并希望恢复战争，美伊地缘不确定性仍存，油价高位震荡，烯烃成本端支撑仍存。 PE方面，近端检修装置重启增多，万华化学、浙江石化、大庆石化等计划重启，国能宁煤计划检修，PE开工预期继续回升，供应逐步增加。需求端下游淡季开工延续下滑，农膜开工已大幅下滑至季节性低位，而包装膜刚需支撑有限，下游高价抵触仍明显，需求端持续疲软，PE库存去化幅度放缓。4月份我国聚乙烯出口量在54.51万吨，同比+484.12%，环比+168.90%，出口量大超预期，但内需仍偏弱。短期地缘扰动加强，油价高位震荡，PE油制成本端支撑减弱，在供应端逐步回归及需求延续示弱的格局下，PE上方空间仍持续受压制。 PP方面，供应端上游开工逐步触底回升但回升速率仍缓慢，主要在于前期检修偏多叠加新增检修冲击，PP供应端回归进程仍偏慢，叠加绝对库存水平处于低位，现货货源偏紧，PP基差仍处高位。需求端，下游成本传导不畅使得利润压缩亦驱动下游整体开工下移，塑编开工延续走跌，BOPP膜开工大幅下滑，需求端负反馈情形持续。4月份中国聚丙烯出口量在63.94万吨，环比+57.68%，出口需求仍有提振，但伴随海外装置开工回升，出口需求或逐步减弱。当前地缘局势反复，PP供应回归偏慢叠加去库强现实，仍支撑近端价格偏强，但需求端跟进有限或仍有拖累，远端预期存转弱格局，后期关注PDH装置回归及地缘局势动态。 策略 单边：LL观望；PP谨慎偏多；中东地缘扰动仍存，但供需支撑逐步减弱下，塑料上行驱动有限，PP延续去库进程近端走势偏强，建议小仓位逢低试多。 风险 伊朗地缘局势发展动向、油价大幅波动、丙烷价格波动、上游装置检修回归情况 目录 一、聚烯烃基差、跨期结构.........................................................................................................................4二、生产利润与开工率...............................................................................................................................5三、聚烯烃非标价差...................................................................................................................................6四、聚烯烃进出口利润...............................................................................................................................7五、聚烯烃下游开工与下游利润...................................................................................................................9六、聚烯烃库存.......................................................................................................................................10 图表 图1：塑料主力合约....................................................................................................................................................................4图2：LL华东基差.......................................................................................................................................................................4图3：聚丙烯主力合约................................................................................................................................................................4图4：PP华东基差.......................................................................................................................................................................4图5：L09-L01合约价差..............................................................................................................................................................4图6：PP09-PP01合约价差.........................................................................................................................................................4图7：PE生产利润（原油）.......................................................................................................................................................5图8：PE产能利用率...................................................................................................................................................................5图9：PP生产利润（原油）.......................................................................................................................................................5图10：PP生产利润（PDH制）.................................................................................................................................................5图11：聚丙烯产能利用率..........................................................................................................................................................5图12：PP周度产量.....................................................................................................................................................................5图13：聚丙烯检修减损量..........................................................................................................................................................6图14：PDH制PP产能利用率.....................................................................................................................................................6图15：HD注塑-LL华东..............................................................................................................................................................6图16：HD中空-LL华东..............................................................................................................................................................6图17：HD薄膜-LL华东..............................................................................................................................................